20210730-五矿期货-套保专题报告（二）_再生企业套保流程简介_7页_452kb

再生企业套保流程简介总结

核心内容

本报告主要介绍了再生铅与铅酸蓄电池企业的套期保值流程，包括三种主要的生产经营模式及其对应的风险敞口和保值策略。同时，还探讨了库存保值的处理方式，强调了库存类型对保值策略的影响。

再生铅&蓄电池企业生产经营架构

再生铅&蓄电池企业因行业整合重组，已不再严格区分再生铅企业和蓄电池企业，而是形成综合性企业。根据其业务流程，可划分为以下三种模式：

1. 传统再生铅企业模式：回升废电瓶 → 生产再生铅 → 再生铅销售
2. 传统蓄电池企业模式：外购电解铅 → 生产蓄电池 → 蓄电池销售
3. 混合经营模式：回升废电瓶 → 生产再生铅 → 生产蓄电池 → 蓄电池销售

三种常见风险敞口及保值方式

1. 传统再生铅企业（双向敞口）

• 采购端：废电瓶回收价格采用点价作价，与现货市场铅价相关性强，价格不固定。
• 销售端：再生铅销售通常采用月均价作价，与铅期货价格相关性强，价格也不固定。
• 风险敞口：双向敞口，风险来自作价期的不一致。
• 保值策略：根据现货经营情况，逐日测算风险敞口，动态调整保值头寸。

2. 传统蓄电池企业（单向敞口）

• 采购端：外购铅锭采用上海有色网现货价格，以月均价作价，与铅期货价格相关性强。
• 销售端：蓄电池销售价格相对固定，调整节奏慢，幅度小。
• 风险敞口：单向敞口，主要风险来自采购端原料价格上涨。
• 保值策略：根据经营成本和利润目标，制定固定保值策略。

3. 综合性生产企业（混合敞口）

• 采购端：废电瓶回收价格采用点价作价，与现货市场铅价相关性强。
• 销售端：蓄电池销售价格相对固定。
• 风险敞口：混合敞口，采购端价格不固定，销售端价格固定。
• 保值策略：与传统蓄电池企业一致，根据经营成本和利润目标制定固定保值策略。

套期保值流程分类

单边敞口保值流程

• 判断依据：根据企业财务成本模型判断当前价格是否满足利润目标。
• 操作逻辑：
  • 若价格低于成本：不进行套期保值。
  • 若价格高于成本：根据利润情况和风险偏好进行套期保值。
  • 若价格可完成利润目标：结合市场研判，决定是否进行保值。
• 保值执行：
  • 在利润上方设置锁价点位。
  • 设置预警点位，价格回落至预警点位时触发保值操作。
  • 价格高位回落时，企业可布局期货空头头寸。

双边敞口保值流程

• 操作逻辑：根据作价期不一致，按日测算现货净头寸，并匹配相应的期货头寸进行对冲。
• 典型流程：
  • 1-5日：现货净空头每日增加，进行买入套期保值。
  • 6-10日：现货完成销售和采购作价，净头寸由空头变为多头，进行卖出套期保值。
  • 11日后：现货净多头减少，进行买平操作，期货头寸逐渐减少，月末归零。

库存保值处理

库存保值是企业风险管理的重要组成部分，根据库存类型不同，保值策略也有所差异：

1. 常备库存

   • 特点：企业正常经营中必须维持的基本库存。
   • 保值策略：需结合市场行情选择合适的保值比例，避免长期占用资金和产生手续费。

2. 正常流转库存

   • 特点：从采购到销售的正常经营周期中产生的库存。
   • 保值策略：按一般模式进行保值，从原料定价开始卖出，产品销售后买入平仓，需注意基差风险。

3. 季节性备库

   • 特点：基于行业季节性需求被动产生的库存。
   • 保值策略：需结合市场研判选择合适的保值比例，因库存量大、持续时间长，资金压力较大。

4. 基于价格预期的主动备库

   • 特点：企业主动囤积原料或产品以获取预期收益。
   • 保值策略：无需保值，但可灵活串换现货与期货库存，降低库存成本。

5. 非正常库存积压

   • 特点：因生产或经营问题被动产生，如运输中断或产品滞销。
   • 保值策略：与季节性备库一致，需加强保护力度，以应对更差的风险承受能力。

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