20230517-浙商证券-医药生物新股系列专题报告_内镜耗材再添成员_安杰思科创板上市_17页_2mb

安杰思科创板上市报告总结

公司概况
安杰思专注消化内镜耗材，产品与南微医学高度重合，但收入规模约为后者4.1%（2022年）。公司通过科创板注册申请，发行价12.58元/股，募资约182亿元，用于产能扩张、营销网络和研发。

财务表现

• 收入增长：2020-2022年收入CAGR46.9%，净利润CAGR79.0%，显著高于行业平均。
• 盈利能力：毛利率从58.7%升至68.1%，净利率从30.6%升至39.1%，主要得益于成本优化措施。
• 营运能力：2020年后应收账款、存货和固定资产周转率均优于南微医学，反映资源利用效率较高。

行业前景

• 全球内镜耗材市场规模2022年达60亿美元，2021-2024年复合增长率6%。
• 我国市场渗透率低（胃镜、肠镜开展率显著低于发达国家），早诊早治及医保政策支持扩大内镜需求。
• 国产产品凭借价格优势，全球市占率仍有较大提升空间。

风险提示

• 市场竞争加剧：境内企业低价策略可能导致盈利压力。
• 政策变动：医保控费、带量采购等政策可能影响定价与需求。
• 地缘政治与汇率：欧洲市场占比高，地缘冲突及汇率波动影响外销业务。

投资评级
行业评级：看好（内镜耗材市场空间大，国产替代加速）。
公司评级：买入（维持看好），关注业绩疫后复苏及产业链整合。