医药生物行业新股系列专题报告：内镜耗材再添成员，安杰思科创板上市-20230517-浙商证券-17页_1mb

安杰思科创板上市及内镜耗材行业分析总结

核心内容概述

安杰思于2023年5月10日开启申购，拟发行1447万股，发行后总股本为5787.0971万股，发行价格为125.80元/股，预计募集资金总额约为18.2亿元。公司专注于消化内镜耗材领域，产品结构与南微医学高度重合，主要涉及止血闭合类、EMR/ESD类、活检类等。此次上市标志着国产内镜耗材企业进一步扩大市场份额，迎来新的发展机遇。

主要观点

• 公司定位与产品结构
  安杰思专注于消化内镜耗材，其产品包括止血闭合类、EMR/ESD类、活检类、ERCP类及诊疗仪器类，与南微医学产品高度重合。2022年，安杰思收入为3.71亿元，占总营收94.1%，而南微医学收入为19.80亿元，占总营收67.6%。

• 财务表现与恢复能力
  受疫情影响，2020年公司收入及利润略有波动，但2020-2022年收入和归母净利润复合增速分别为46.9%和79.0%，高于南微医学的22.2%和12.6%。公司毛利率和净利率均快速提升，分别达到68.1%和39.1%。2022年，公司固定资产周转率、存货周转率和应收账款周转率均高于南微医学，显示其疫后营运能力显著提升。

• 成本控制与产品策略
  安杰思通过优化供应链、自制原材料和引入自动化生产流程，有效降低单位成本，从而在保持毛利率较高的情况下实现产品价格优势。公司产品平均单价低于南微医学，有助于抢占市场。公司还推出可视化产品，如一次性胆道镜和一次性支气管镜，成为第二增长曲线。

• 市场潜力与政策支持
  内镜诊疗器械市场广阔，全球市场规模达60亿美元，预计2021-2024年复合增速为6%。我国消化道癌症发病率高，内镜检查作为早诊早治的重要手段，市场需求巨大。随着医保控费政策的推进，如带量采购、DRGs等，国产企业具备价格优势，有望实现进口替代。

• 行业竞争与风险提示
  内镜耗材市场竞争加剧，尤其在境内，医保控费政策促使价格下降，加剧了竞争。此外，国际贸易摩擦、汇率波动及地缘政治冲突也对公司外销业务带来一定风险。

关键信息

公司信息

• 公司名称：安杰思
• 上市地点：科创板
• 发行时间：2023年5月10日
• 发行价格：125.80元/股
• 发行数量：1447万股
• 募集资金：约18.2亿元
• 主要用途：
  • 年产1000万件医用内窥镜设备及器械项目
  • 营销服务网络升级建设项目
  • 微创医疗器械研发中心项目
  • 补充流动资金

行业信息

• 市场规模：2022年全球内镜诊疗器械市场规模为60亿美元，预计2021-2024年复合增速为6%。
• 市场结构：全球内镜诊疗市场由波士顿科学（36%）、奥林巴斯（34%）、库克（13%）主导，其余企业合计仅占17%。
• 国内发展现状：我国内镜诊疗开展率低，但随着医保政策的推进和医疗保健消费能力的提升，市场发展潜力巨大。
• 政策支持：带量采购、DRGs等医保控费政策推动国产替代，为内镜耗材企业带来发展机遇。

财务对比

• 毛利率：2018-2022年，安杰思毛利率由58.7%提升至68.1%，南微医学毛利率因新产品影响有所下降。
• 净利率：安杰思净利率由30.6%提升至39.1%，高于南微医学。
• 费用率：安杰思销售费用率、管理费用率均低于南微医学，研发费用率与南微医学基本持平。
• 周转率：2022年，安杰思固定资产周转率、存货周转率及应收账款周转率均高于南微医学。

总结

安杰思作为国产内镜耗材企业，凭借价格优势、产品创新和成本控制策略，在内镜市场中占据一席之地。随着我国消化道癌症高发和内镜诊疗渗透率的提升，公司有望在政策红利下实现快速增长。同时，公司面临市场竞争加剧、政策变动、国际贸易摩擦及地缘政治冲突等风险。整体来看，安杰思的上市标志着国产内镜耗材企业的发展进入新阶段，具备较大的成长空间和投资潜力。