2018-5G蓝海系列之三_频谱发放的投资机会分析_5G核心_频谱资源带来行业增量_34页-1mb

报告摘要

财通通信行业专题：5G蓝海系列之三——频谱资源带来行业增量

核心内容

5G频谱资源是通信行业实现技术落地和商业化应用的关键因素。频谱决定了网络速率、基站数量和应用场景，因此其发放对整个5G产业链具有深远影响。本文从商业和产业视角出发，分析了全球及国内5G频谱发放的策略、技术演进趋势以及相关产业链的投资机会。

主要观点

1. 频谱是5G产业化的枢纽环节

频谱发放是5G标准化的最后一个环节，也是实用化的第一个环节。
5G频谱发放后，设备将逐步定型，商用牌照将在设备成熟后发放。
2018年9月，中国将正式发放5G商用牌照。

2. 全球5G频谱规划趋势

全球主要国家将3.3~5.0GHz作为5G主流频段。
亚洲国家对低频段有更强需求，而美国倾向于高频段。
频谱协同效应显著，有利于全球漫游、减少设备干扰、降低设备复杂度。

3. 国内频谱分配方案

方案1：移动获2.6GHz + 4.9GHz，联通和电信获3.5GHz。该方案有利于平衡运营商实力，利用移动的技术和资金优势进行2.6GHz频段开发。
方案2：三大运营商共享3.5GHz，但可能导致频段碎片化，不利于5G性能发挥。
方案3：联通和电信共享100MHz连续3.5GHz频段，移动获其他频段，但存在组织合并压力。
最有可能方案：方案1，兼顾频谱利用率、产业扶持与运营商平衡。

4. 5G频谱带来产业链增量

基站侧：5G频谱发放将推动基站天线阵列化、有源化，提升单天线价值。
用户侧：5G手机天线数量增加，单机价值量提升，推动手机天线市场增长。
网络侧：5G连接密度和容量提升，推动主设备、光纤光缆市场发展。
应用侧：数据流量几何级增长，推动数据中心和传输节点扩容，带动光模块需求。

关键信息

5G频谱发放对产业链的影响

宏基站天线：5G基站数量将增加，天线单价由2462元/面提升至4500元/面，预计5G宏基站天线市场规模达788亿元，较4G阶段增加500亿元。
小基站天线：5G高频段信号穿透能力弱，需大量小基站补充覆盖，预计小基站天线数量达1167万部，市场规模约110亿元。
终端天线：5G手机天线数量由2个增加至4~8个或n*n阵列，单机价值量提升至约30元，预计国内年均市场规模达138亿元，存在近百亿增量。
射频前端：随着天线数量增加，射频前端器件（滤波器、功率放大器等）需求上升，预计单机价值量超过12美元，市场规模达55亿美元。
PCB材料：5G基站天线对高频PCB材料需求增加，预计5G时期PCB板需求面积达364.5万平方米，市场规模约110亿元。
手机后盖材料：陶瓷和玻璃成为5G手机后盖材料的主流选择，预计2021年陶瓷背板渗透率达60%，年均市场空间达百亿级。

频谱发放与产业发展

频谱发放将推动5G产业链各环节的快速发展，包括基站建设、终端制造、光纤通信和数据中心建设。
5G频谱发放将带来技术迭代，如Massive MIMO、有源天线AAU、天线阵列等。
频谱发放方式（拍卖 vs 指派）对运营商发展策略和产业布局有重要影响，中国采用指派分配，更注重产业扶持和平衡。

产业链受益环节

基站侧

基站天线：阵列化、有源化，单天线价值量提升。
主设备：5G建设推动主设备需求增长，中兴通讯、华为、烽火通信等公司受益。
光纤光缆：5G网络对光纤需求增加，亨通光电、长飞光纤、中天科技等公司受益。

用户侧

手机天线：5G手机天线数量增加，推动天线市场增长。
射频前端器件：滤波器、功率放大器等需求上升，带动相关企业增长。

应用侧

光模块：5G数据流量增长，推动光模块向400G演进，技术向硅光模块发展。
数据中心与传输节点：5G应用场景对数据流量和传输能力提出更高要求，带动数据中心扩容。

代码	简称	总市值/十亿	收盘价/元（9.11）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）	主要产品
300602.SZ	飞荣达	7.6	38.52	0.79	1.16	1.82	48.8	33.2	21.2	塑料天线振子
002792.SZ	通宇通讯	6.4	29.8	0.59	0.73	1.03	50.5	40.8	28.9	基站天线
002446.SZ	盛路通信	5.1	6.77	0.16	0.20	0.28	42.7	34.1	24.4	基站天线
2342.HK	京信通信	2.7	1.27（HKD）	-	-	-	-	-	-	基站天线
0947.HK	摩比发展	0.6	0.83（HKD）	-	-	-	-	-	-	基站天线
300136.SZ	信维通信	29.2	29.04	1.39	1.91	2.47	20.9	15.2	11.8	手机天线
300115.SZ	长盈精密	9.0	10.02	0.72	0.96	1.16	13.9	10.4	8.6	手机陶瓷背板
000063.SZ	中兴通讯	71.5	17.45	-0.56	1.17	1.55	-31.2	14.9	11.3	主设备
300312.SZ	邦讯技术	2.7	8.63	0.08	0.13	0.19	107.9	66.4	45.4	布局小基站
002313.SZ	日海智能	6.3	20.32	0.74	1.08	1.51	27.5	18.8	13.5	布局小基站
0788.HK	中国铁塔	180.9	1.16（HKD）	0.01	0.02	0.03	89.7	51.8	38.7	站址资源

总预测框架

市场规模测算

宏基站天线：预计5G阶段市场规模约788亿元，较4G阶段增加500亿元。
小基站天线：预计市场规模约110亿元。
终端天线：预计市场规模约138亿元，存在近百亿增量。
射频前端：预计市场规模约55亿美元。
PCB材料：预计市场规模约200亿元，建设高峰年份近百亿。

价值增量逻辑

5G频谱发放推动基站天线数量增加，单天线价值量提升。
5G手机天线数量增加，单机价值量提升。
射频前端器件需求上升，推动相关企业增长。
高频PCB材料需求增加，推动PCB市场规模增长。
手机后盖材料向陶瓷和玻璃转变，带来新材料需求。

结论

5G频谱发放是推动通信行业技术落地和商业化应用的关键环节，将带来基站、终端、网络和应用等多个环节的增量。频谱资源的合理分配和利用将直接影响产业链的发展速度和市场空间，国内采用指派分配方式，有利于平衡运营商实力和产业扶持。相关公司如飞荣达、通宇通讯、信维通信、中兴通讯等将受益于5G频谱发放带来的市场机遇。

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