通信行业5G蓝海系列之三：频谱发放的投资机会分析，5G核心，频谱资源带来行业增量-20180911-财通证券-34页-1mb

报告摘要

财通通信行业专题：5G蓝海系列之三

核心内容概述

本报告围绕5G频谱资源的稀缺性与重要性展开，分析了5G频谱发放对通信行业产业链带来的增量机会。报告指出，频谱资源是5G网络建设与应用落地的关键因素，其分配方式、频段选择及技术应用将直接影响通信设备制造商、终端厂商及相关材料供应商的市场机会。同时，报告预测了5G频谱发放对基站天线、手机天线、射频前端、PCB材料、陶瓷天线等细分领域的影响，并提供了相关公司列表及市场空间测算。

主要观点

频谱是5G产业化的枢纽环节

频谱发放是5G标准化落地的最后一个环节，也是实用化的第一个环节。
5G频谱的发放将决定网络性能、基站数量及应用种类。
频谱资源的稀缺性决定了其对通信行业的战略意义。

全球5G频段规划趋势

3.5GHz是全球5G频谱规划的核心频段，具有国际共识。
5G频段分为低频（如2.6GHz）、中频（如3.5GHz）和高频（如毫米波）。
不同频段适用于不同应用场景，如广覆盖、热点区域覆盖及高容量需求。

中国5G频谱发放策略

中国采用指派分配方式，而非拍卖，以实现产业扶持与运营商实力平衡。
中国移动获配2.6GHz和4.9GHz频段，联通和电信获配3.5GHz频段。
频谱分配方案倾向于提高频谱利用率，支持5G网络快速部署。

关键信息

频谱对通信产业链的影响

环节	核心影响	市场空间（5G）
基站侧	设备样品生产、大规模实验网开建	宏站天线市场规模约788亿元
用户侧	手机将支持5G频段	手机天线市场空间约138亿元
网络侧	连接容量更大、密度更高	光纤光缆、光模块需求增加
应用侧	数据流量几何级增长	数据中心、传输节点扩容需求上升

5G基站天线技术变化

阵列化：从2x2到64T64R，天线振子数和通道数成倍增加。
有源化：AAU（有源天线单元）集成RRU，简化射频连接，降低维护成本。
PCB材料需求：高频PCB材料使用面积增加，预计5G时期PCB总需求量达364.5万平方米，市场规模约110亿元。

5G手机天线技术变化

天线数量增加：5G初期为4~8天线或n*n阵列，单机价值量提升至约30元。
射频前端需求：滤波器、功率放大器、低噪声放大器等数量增加，射频前端单机价值量预计超过12美元。
手机后盖材料：陶瓷和玻璃成为主流选择，预计2021年陶瓷背板渗透率达60%。

5G频谱分配对产业链的影响

宏站天线：5G宏站数量预计为4G的1.5倍，天线均价提升至4500元/面，市场规模约788亿元。
小基站天线：预计数量为宏站的2倍，市场规模约110亿元。
射频前端：单机价值量提升，预计国内年均市场规模约55亿美元。
PCB材料：高频材料应用增加，单价提升，预计5G时期PCB市场空间达200亿元。

市场增量测算

宏站天线市场空间

4G阶段：市场规模约287亿元
5G阶段：市场规模约788亿元
5G增量：约500亿元

小基站天线市场空间

5G阶段：市场规模约110亿元
5G增量：约110亿元

手机天线市场空间

5G阶段：年均市场规模约138亿元
5G增量：约92亿元

射频前端市场空间

5G阶段：年均市场规模约55亿美元

代码	简称	总市值/十亿	收盘价/元	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）	主要产品
300602.SZ	飞荣达	7.6	38.52	0.79	1.16	1.82	48.8	33.2	21.2	塑料天线振子
002792.SZ	通宇通讯	6.4	29.8	0.59	0.73	1.03	50.5	40.8	28.9	基站天线
002446.SZ	盛路通信	5.1	6.77	0.16	0.20	0.28	42.7	34.1	24.4	基站天线
2342.HK	京信通信	2.7	1.27 (HKD)	-	-	-	-	-	-	基站天线
0947.HK	摩比发展	0.6	0.83 (HKD)	-	-	-	-	-	-	基站天线
300136.SZ	信维通信	29.2	29.04	1.39	1.91	2.47	20.9	15.2	11.8	手机天线
300115.SZ	长盈精密	9.0	10.02	0.72	0.96	1.16	13.9	10.4	8.6	手机陶瓷背板
000063.SZ	中兴通讯	71.5	17.45	-0.56	1.17	1.55	-31.2	14.9	11.3	主设备
0788.HK	中国铁塔	180.9	1.16 (HKD)	0.01	0.02	0.03	89.7	51.8	38.7	站址资源

结论与建议

5G频谱发放将带来通信行业多个环节的增量机会，尤其在基站天线、手机天线、射频前端及PCB材料等细分领域。报告认为，方案1（移动2.6GHz+4.9GHz，联通电信3.5GHz）是最有可能的分配方案，有利于提升频谱利用效率，同时平衡运营商实力。相关公司如飞荣达、通宇通讯、信维通信等将受益于5G天线及射频前端的市场增长。

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