20260914-英大期货-_油脂油料_周报-2026-09-11_8页_382kb

报告摘要

本周油脂油料市场整体呈现宽幅震荡态势，受天气、政策及供需变化等多重因素影响。美国大豆产量和天气风险成为关注焦点，巴西和阿根廷大豆产量及出口情况也对全球市场产生重要影响。国内豆粕和豆油库存高企，压制近月反弹空间。印尼B50生物燃料政策推动棕榈油需求，为油脂板块提供中长期支撑。

美国大豆：
- 2026/27新作：播种面积上调至8580万英亩，单产下调至52.7蒲/英亩，总产量45.19亿蒲；
- 旧作：期末库存3.3亿蒲，出口和压榨维持基准预估；
- 作物生长进度快于常年，处于结荚鼓粒关键期，但优良率下滑至56%，干旱风险上升；
- 8-9月高温干旱概率60-68%，单产下调风险加大。
巴西大豆：
- 2025/26年产量确认为1.80亿吨，出口1.18亿吨，期末库存3689万吨；
- 8月出口预估下调至1260万吨，对华出货占比71%；
- 港口库存回落，压制远月基差表现。
阿根廷大豆：
- 2025/26年产量下调至4950万吨，品质受损，次品率升至14.7%；
- 新作产量预估维持5000万吨不变，南部单产优于北部，整体出油率同比下滑。
国内大豆：
- 2025/26年总产量2180万吨，2026/27年预估2050万吨；
- 7月大豆到港量1147.7万吨，创历史新高；8月预估到港1097-1150万吨，9月预估940万吨，进口洪峰接近尾声。

美国大豆：
- 旧作库存消费比7.62%，新作库存消费比6.71%，处于五年低位；
- 对华出口销售连续两周高于五年均值，出口节奏偏快。
国内油系、粕类库存：
- 全国油厂进口大豆港口库存787万吨，周环比+24万吨，8月末预估达910-960万吨；
- 111家重点油厂豆粕库存106.3万吨，周环比+6.7万吨，库存站上百万吨关口；
- 豆油商业库存128.4万吨，小幅抬升，油粕比回落至2.47。

CBOT美豆：
- 11月合约1304.5美分/蒲，震荡区间1260-1340美分/蒲；
- 关键支撑1260，第一压力位1340，有效突破可打开干旱交易溢价空间。
国内盘面：
- 豆粕2609合约3342元/吨，豆油2609合约8814元/吨；
- 油粕比2.67，处于合理区间中部；豆粕2609/2701价差+94元/吨。

国内豆粕需求：
- 养殖淡季叠加杂粕替代加深，豆粕配比占比降至13.7%；
- 7-8月豆粕采购量环比下降15%，库存压力持续释放。
棕榈油市场：
- 马来西亚7月库存261.5万吨，环比增长2.79%，同比大增21.3%；
- 棕榈油价格中枢下移至4200-4450令吉/吨，短期承压，中期有望修复。
策略建议：
- 单边策略：
  - CBOT美豆11月合约：震荡区间1260-1340，止损1245，站稳1340可加仓做多；
  - 豆粕2609：震荡区间3200-3440，止损3180，逢低轻仓试多；
  - 豆油2609：多单止损8570，依托B50政策博弈上行；
  - 远月豆粕2701：布局区间3440-3470，止损3380。
- 套利策略：
  - 买豆粕2701、卖豆粕2609，目标价差+120，止损+55；
  - 多棕榈油、空豆油，现货价差目标+70，止损+175；
  - 卖出华东豆粕、买入华南豆粕，目标溢价收窄4-6元，止损26元。