中央经济工作会议纠偏，铝价偏空-20211214-银河期货-23页_2mb

中央经济工作会议纠偏 铝价偏空

核心内容

本文为银河期货王颖颖对铝价走势的分析报告，重点围绕行情与逻辑、供需基本面情况、成本端变化以及下游需求等方面展开，整体判断为铝价偏空，建议中线布局空单。

主要观点

1. 短期逻辑：震荡偏空

• 需求端：终端需求进入季节性淡季，尽管近期出库数据表现良好，但铝棒加工费开始回落，华南地区需求出现拐点迹象。
• 供给端：运行产能维持低位，但复产已在进行中。受元旦国企考核及冬奥会影响，大规模复产预计延迟，但总体趋势仍为宽松。
• 宏观环境：中央经济工作会议释放了稳定经济的信号，但强调“房住不炒”，地产行业仍面临压力。海外宏观环境偏弱，全球流动性收缩，导致铝价承压。

2. 中期逻辑：供需两弱，产业定价主导

• 需求端：地产行业持续低迷，新能源行业如汽车、光伏等成为支撑。
• 供给端：成本端持续下滑，氧化铝价格跌破3000元/吨，预焙阳极价格也出现回落。2022年预计新增和复产产能将超过400万吨，供给压力显著。
• 宏观政策：国内宏观托底政策对市场有一定支撑，但海外加息周期和经济下行压力仍对铝价形成压制。

关键信息

1. 价格与价差

• 长江现货价格：截至12月10日为18760元/吨，较上周末上涨90元/吨，较上月末下跌90元/吨。
• 对当月升贴水：维持贴水130元/吨，较上周末回落50元/吨。
• 铝月差：当月-3月价差为-90元/吨，较上周末下跌45元/吨。
• 电解铝利润：东部自备电利润为2427.45元/吨，较上周末上涨633.36元/吨。

2. 库存数据

• 铝锭社会库存：95万吨，较上周末下降3万吨，较上月末下降4.3万吨。
• 铝棒社会库存：9.65万吨，较上周末上涨1.6万吨。
• LIE铝库存：913200吨，较上周末上涨30400吨。
• 上期所仓单：228722吨，较上周末上涨3414吨。

3. 成本端变化

• 煤炭价格：持续下跌，港口5500大卡价格已跌破1100元/吨。
• 氧化铝价格：跌至3000元/吨，尚未企稳。
• 预焙阳极：山东地区价格下跌近300元/吨。
• 2022年待投产产能：约900万吨，供给端压力明显。

4. 下游需求

• 型材开工率：工业与建筑型材开工率均低于往年同期。
• 铝板带开工率：板带需求略有上升，但铝箔开工率与去年同期持平。
• 线缆与合金：线缆开工率明显上升，与年底电网赶订单有关；铝合金A356.2开工率下降，轮毂需求疲软。
• 房地产销售与土地成交：12月销售和土地出让同比降幅扩大，地产需求疲软。

技术分析

• 铝价走势：当前铝价维持宽幅震荡，技术面上继续消化前期暴跌。
• 2H K图：震荡趋势，价格未出现明显方向性突破。
• 日K图：旺季过后，下跌仍有空间。

风险提示

• 供给端：复产不及预期、环保政策收紧。
• 政策端：取消出口退税、地产政策进一步收紧。

大事记要

• 12月8日至10日：中央经济工作会议召开，强调稳增长、稳预期，对碳中和政策进行纠偏。
• 12月6日：中央政治局会议提出促进房地产业健康发展，实施更积极的财政政策。
• 11月经济数据：M1同比3%，M2同比8.5%，社融增量低于预期，结构偏弱。
• 美国通胀：11月CPI同比增长6.8%，创近40年新高，核心CPI增长4.9%，创30年新高。
• 地产数据：30城商品房销售、100城土地成交同比降幅扩大，施工与竣工面积也出现下滑。

供需平衡情况

• 2022年供需矩阵：预计产量与需求存在一定差距，但整体趋势为供需偏弱。
• 乐观产量：3930万吨，对应需求为4000万吨。
• 中性产量：3880万吨，对应需求为3950万吨。
• 悲观产量：3830万吨，对应需求为3900万吨。
• 供需缺口：2022年预计供需缺口为45万吨（乐观）至65万吨（中性）。

总结

铝价短期仍受供需两弱影响，震荡偏空，中线建议布局空单。成本端持续下滑，但地产需求疲软，新能源行业成为支撑。政策端虽有托底，但整体经济仍面临压力，铝价未来仍有下跌空间。需密切关注供给端复产进度、出口政策及新能源需求变化。