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中央经济工作会议纠偏 铝价偏空

核心内容

本报告分析了2021年底铝价走势及影响因素，结合宏观政策、供需基本面、成本端变化及技术面数据，指出铝价在短期内偏空，中期则面临供需两弱的格局。

主要观点

• 宏观政策影响有限：中央经济工作会议释放了维稳经济的信号，但并未对房地产行业给予明显支持，同时全球通胀压力仍大，美国及德国通胀数据均创近几十年新高，全球流动性收缩趋势明显。
• 需求端疲软：地产销售和土地出让数据不佳，建筑型材和工业型材开工率低于往年同期，显示需求端承压。
• 供给端修复缓慢：虽然电解铝运行产能维持低位，但随着元旦临近，国企考核可能导致部分产能复产，但冬奥会结束前难以大规模恢复。
• 成本端持续下行：氧化铝价格大幅下跌，煤炭、预焙阳极价格也有所回落，对铝价形成一定支撑。
• 库存与出库数据：铝锭库存见顶回落，但出库数据表现良好；铝棒库存企稳，出库因高加工费及库存下降受到一定影响。
• 技术面震荡：铝价维持宽幅震荡，资金持续减仓观望，短期方向不明朗，预计阶段性调整后进一步下跌。

关键信息

短期逻辑

• 成本端：煤炭价格继续下跌，氧化铝价格跌至3000元/吨，预焙阳极价格也见顶回落。
• 需求端：出库数据良好，但铝棒加工费回落，华南地区需求有拐点迹象。
• 供应端：运行产能维持低位，复产已在进行，但受政策与环保影响，短期内难以大幅增加。
• 市场氛围：宏观氛围反复震荡，价格陷入区间波动，资金观望情绪浓厚。

中期逻辑

• 供需格局：整体供需两弱，产业定价逐步占主导，淡季价格承压。
• 政策纠偏：中央经济工作会议对碳中和政策有所调整，避免简单分解。
• 新能源支撑：新能源汽车、光伏电力等行业对铝需求有一定的支撑作用。
• 供应端压力：2022年待复产及新投产产能超过400万吨，供给端压力明显。

风险点

• 供给端复产不及预期：若复产进度不及预期，可能加剧供应紧张。
• 政策变化：如取消出口退税等政策调整可能对市场造成冲击。

技术图形分析

• 2H K图：铝价震荡，继续消化前期暴跌。
• 日K图：旺季过后，下跌仍有空间。

高频基础数据

• 价格价差：长江现货价格维持在18760元/吨，对当月升贴水转弱，铝月差（当月-3月）为-90。
• 电解铝利润：东部自备电利润为2427.45元/吨，近期有所修复。
• 库存数据：铝锭社会库存维持在95万吨，铝棒社会库存企稳。
• 原料价格：氧化铝价格持续下跌，预焙阳极价格见顶回落。

大事记要

• 12月8日至10日：中央经济工作会议召开，强调房住不炒，同时释放维稳经济信号。
• 11月经济数据：M1同比3%，M2同比8.5%，社融增量低于预期。
• 美国与德国通胀：美国11月CPI同比增长6.8%，德国同比增长15.2%，通胀压力大。
• 地产数据：销售和土地出让数据不佳，施工与竣工面积下滑。

成本支撑分析

• 主要材料价格：电力/煤炭价格、预焙阳极、氧化铝价格均有所下降。
• 折算成本：贵州、云南、山东、新疆等地的电解铝完全成本分别为18751元/吨、14320元/吨、14735.5元/吨、12978元/吨。
• 成本预测：预计2022年成本将因原料价格下降而进一步降低。

2022年供需预测

• 待复产产能：2022年待复产产能约293.9万吨。
• 新投产产能：2022年计划新投产产能约205万吨。
• 供需平衡：2022年电解铝供需平衡预计为-70至-170万吨，显示供大于求。

结论

综合分析，铝价在短期内受需求疲软与供给修复缓慢影响，偏空运行。中期来看，供需两弱格局下，产业定价逐步主导，价格承压。建议中线布局空单，但需关注供给端复产进度与政策变化等风险因素。