20250830-广发期货-沪锌月报_供应宽松预期仍存_库存去化支撑价格_25页_2mb

沪锌月报分析总结

主要观点

本周锌价呈现震荡运行态势，供应端仍处宽松周期，锌矿供应通过TC高位持续传导至精炼锌环节，而需求端即将进入旺季，但短期内驱动偏弱，锌价上涨空间有限。

供应分析

• 6月全球锌矿产量同比增幅达7.11%，有效弥补国内产量缺口
• 7月国内精炼锌产量环比增长3%，同比增幅达23%，1-7月累计同比增幅超预期
• 锌矿供应宽松，TC加工费维持高位，冶炼厂复产积极性较高，但TC上行空间受限，预计2025年TC上限在4000-4500元/吨

需求分析

• 三大下游加工行业开工率维持季节性低位，但后续空间有限
• 随锌价重心下移，下游采购情绪好转，原料库存开始累库，成品库存开始去库
• 主要下游细分领域表现分化，镀锌PMI回升，压铸合金和氧化锌仍处收缩区间

库存分析

• LME锌库存持续去库，国内社会库存累库，呈现"外强内弱"特征
• 大宗交易所库存合计呈现小幅去库趋势
• 全球锌库存水平整体偏低，对伦锌价格形成支撑

8月展望

短期锌价维持震荡，重点关注以下因素：

• 产量端：8月国内锌锭产量将继续环比增长
• 需求端：等待旺季实际兑现情况
• 库存端：警惕国内累库超预期扩大
• 利率端：关注非衰退环境下降息预期变化

月度判断：供应宽松预期仍在持续，对锌价上涨驱动有限；库存持续去化又形成底部支撑，倾向于震荡偏弱运行。向上突破需关注需求超预期和降息预期持续改善，向下考验TC高位运行和精矿持续累库。（约695字）