20160415-九州证券-洁昊环保-831208.OC-脱硫设备细分龙头_快速成长的环保技术公司_16页_1mb

洁昊环保（831208）总结

公司核心内容

洁昊环保是一家专注于大气环保设备研发、设计、生产、销售和维修的环保技术公司，主要服务于国内火力发电厂，提供脱硝、脱硫及PM2.5湿式（静电）除尘等设备。公司技术实力强，拥有多项核心技术及实用新型专利，是行业内的细分龙头。

主要观点

• 市场占有率高：公司在脱硫设备市场占有率约30%，在SCR尿素热解系统市场占有率约20%，与另外两家公司共同垄断市场。
• 技术优势明显：公司是湿法烟气脱硫装置专用设备（除雾器）与尿素热解室的标准起草单位，拥有稳定的技术研发团队和充足的技术储备。
• 业务增长迅速：脱硫设备自2012年以来年均增长约50%，脱硝设备自2013年开始贡献收入，2015年实现快速增长。
• 毛利率大幅提升：公司2014年毛利率达60%，2015年进一步提升至56.79%，2016年预计为53.49%，主要受益于技术升级和成本下降。
• 行业前景广阔：国家推动低碳循环发展，落实“大气十条”，预计投资规模达1.84万亿元，推动脱硫、脱硝及除尘设备需求增长。
• 估值合理：公司符合新三板创新层标准，具备转板预期，当前估值低于A股同类公司，合理价格在10元以上。

关键信息

产品介绍

• 脱硝设备：包括SCR尿素热解系统和SNCR脱硝系统。SCR系统适用于大型火电机组，效率高，但成本较高；SNCR系统适用于小型锅炉和水泥厂，投资低但效率有限。
• 脱硫设备：主要为除雾器及滤网、氧化空气管等合金配件，除雾器达到国家最高标准，市场占有率稳定。
• 除尘设备：主要为PM2.5湿式（静电）除尘设备，能有效控制颗粒物、重金属和有机污染物，满足超低排放需求。

行业规模与增速

• 火电行业：2014年脱硝装机容量达6.87亿千瓦，占全国火电机组容量的75%。预计未来5年每年新增火电装机容量约6000万千瓦，带来约0.36-0.45亿元的SCR市场需求。
• 非火电行业：水泥、钢铁、玻璃等行业排放标准提升，带动脱硝、脱硫及除尘设备需求增长。
• 政策支持：国家政策不断加码，推动环保设备市场发展。

财务指标

• 2015年：收入为8002万元，净利润为3032万元，同比增长分别为8.25%和28.06%。
• 2016年预计：收入为1.5-1.6亿元，净利润近0.34亿元。
• 毛利率：从2012年的27.27%增长至2013年的46%，2014年达60%。
• PE和PB：2015年PE为22.9倍，PB为2.7倍，均低于A股同类公司。

客户情况

• 下游客户稳定：产品广泛应用于500多家电厂，与多家知名环保工程公司合作。
• 客户结构：2015年主要客户包括青岛华拓电力设计有限公司、上海龙净环保科技工程有限公司等，合计贡献收入66.58%。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济恶化，可能导致下游需求下滑。

盈利预测与估值

总结

洁昊环保在脱硫、脱硝及除尘设备领域具有显著的技术优势和市场份额，受益于国家环保政策的推动和行业标准的提升，公司未来增长空间广阔。公司财务表现良好，毛利率和净利率均高于行业平均水平，估值具有吸引力，具备转板预期。尽管存在宏观经济恶化的风险，但公司整体发展趋势积极，建议关注。