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债券市场总结（2025年11月）

全球与国内市场动态

• 本周股市受海外风险资产回调和中日关系紧张影响，沪指回落至3900点下方，债市呈现窄幅震荡。
• 资金面税期结束后逐渐转松，但配置需求支撑券期限收益率短期波动有限，超长端收益率略降，曲线显着走陡。
• 海外市场如美国和黄金资产因高估值担忧和美联储降息预期减弱而普跌，受风险偏好下降影响国内资产。

经济基本面分析

• 10月经济数据显示高基数效应，导致数据走弱，尤其投资领域疲软，消费部分回升。
• 汽、房地产投资拖累市场增长，基本面支撑债市利率不升。
• 财政方面，前10月财政收入回暖，支出放缓，需加快支出以缓解债务压力和支持基建投资。
• 流动性方面，央行货币政策重提跨周期调节，平衡短期与长期，但预期有限。

利率与债券表现

• LPR在11月保持不变，符合市场预期，银行净息差压力大。
• 9月美国非农就业数据超预期，增加了美联储降息不确定性，加剧行业波动。
• 债市整体利率在1.8%区间窄幅震荡，短期内下行空间有限，上行缺乏基本面基础，总体以震荡为主。

风险提示

• 市场对宏观经济环境变化和央行政策力度持谨慎态度。
• 海外风险偏好波动可能部分传导至国内市场，建议等待风险偏好变化或基本面改善机会。