20250428-浦银国际证券-科技行业调研_禾赛科技投资者日观察_4页_821kb

禾赛科技投资者日观察总结

核心要点
浦银国际证券于2025年4月28日发布报告，重点分析禾赛科技（HSAIUS）在激光雷达及机器人领域的业务进展与市场前景。报告提及禾赛于4月22日举办首届投资者日活动，参观其麦克斯韦智造中心并深入交流战略规划。

激光雷达市场

1. 自动驾驶应用：激光雷达定位从“功能件”转向“安全件”，中国15万元以上新能源乘用车激光雷达渗透率将从25%（2024年）提升至40%。乘用车ADAS市场中，禾赛2024年全球营收市场份额达26%。
2. 产品交付：2025年一季度起启动ATX大规模交付，全年ADAS激光雷达交付量指引100-130万台，中位数同比增长152%。
3. 成本与普及：激光雷达价格段下沉至大众市场，预计2024年渗透率达20%。未来L3时代，高性能激光雷达需求将显著增长。

海外与机器人业务

1. 欧洲市场：获得欧洲顶级主机厂独家定点项目，提升海外客户认知及质量体系认证能力。
2. 机器人领域：3D激光雷达具备定位、建图、感知三大优势，成为移动机器人核心传感器。2029年机器人激光雷达市场规模预计超100亿元。
3. 业务进展：禾赛通过车规级技术积累切入机器人市场，历史出货量超7万台，2025年机器人激光雷达交付量指引20万台，并与追觅合作获30万台订单。

智造中心能力
麦克斯韦智造中心（上海嘉定，占地5万平方米）实现激光雷达全栈链整合，涵盖100+功能测试与50+车规级测试，室内测距达200米，为产品性能提升和生产效率优化提供支持。

投资建议
浦银国际重申对禾赛科技的“买入”评级，预计其2025年车载激光雷达销量将超翻倍，受益于ADAS功能普及与NOA渗透率提升。同时，欧洲独家合作及机器人领域扩张将增强估值吸引力，维持Non-GAAP净利润指引35-50亿元。

主要风险

1. 宏观经济下行导致整车销量不及预期。
2. 行业竞争加剧影响毛利率。
3. 下游客户车型量产进度或销量滞后。
4. 激光雷达渗透率提升不及预期。
5. 机器人市场需求增长受阻。

数据支撑

• 2024年全球车载激光雷达市场中，禾赛市场份额26%，速腾聚创24%，华为技术19%，图达通16%。
• 中国新能源乘用车激光雷达配套装机量月度数据（NE时代）、行业营收份额（Yole）等图表来源明确。

结论
禾赛科技凭借ADAS激光雷达技术优势与机器人领域布局，有望在2025年实现多领域增长，但需关注行业竞争与市场需求变化等风险因素。