20230914-华创证券-_宏观快评_美国8月CPI数据点评_美国通胀上行风险依然有限_12页_1mb

核心观点：

1. 美国8月CPI同比37%，核心CPI同比43%，数据略超预期。
2. 当前判断：后续美国通胀上行风险有限，经济视角下美联储再次加息概率不大。
3. 猜想：大国博弈驱动的加息风险或存，需引起关注。

美国通胀上行风险有限分析：

1. 油价上行风险较低：CPI上行主要源于油价，但欧美经济放缓及高利率压制油价持续上涨空间，当前油价涨幅对核心通胀传导效应有限。
2. 房租与核心商品去通胀：房租环比回落至0.3%（疫前中枢），核心商品价格微通缩或零增长，去通胀趋势明确。
3. 非房租服务通胀趋缓：时薪增长放缓，非房租服务价格环比趋稳，预计后续核心CPI环比将稳定在0.2%左右。
4. 通胀宽度回落：8月CPI细项中涨幅超过5%的比例降至31%，广泛涨价压力持续缓解，有助于稳定中长期通胀预期。

美联储加息判断与大国博弈猜想：

• 经济视角无再次加息条件：预计9月（概率97%）、11月（63%）、12月不加息概率提升。美联储需平衡过度紧缩与紧缩不足风险，停止加息并维持高利率水平是较优策略。
• 大国博弈下的加息猜想：在“大变局”背景下，可能存在跨周期博弈驱动的加息，尤其在中方稳增长压力加大及美国大选期间，美国或通过加息施压中国经济。

投资建议与风险提示：

• 当前美国通胀趋势支持维持高利率判断，但需警惕通胀二次反弹或金融系统风险。
• 建议关注全球金融摩擦对国内政策的潜在影响。

总结：美国通胀暂未形成显著上行压力，核心驱动已经转换，长期通胀趋势向下的可能性较大。但需关注全球经济下行对国内稳增长的传导效应。