20220110-越南建设证券-Coteccons建筑股份公司分析报告_CTD–风暴过后见彩虹_8页_1mb

Coteccons 建筑股份公司分析报告总结

核心内容

Coteccons（CTD）是越南建筑市场的领先私人承包商，主要业务涵盖民用、工业和道路、桥梁等基础设施的设计与施工。尽管公司在2018-2020年间因股东利益冲突和内部管理问题导致经营业绩下滑，但自2021年底以来，新签合同金额达25万亿越盾，标志着公司已逐步恢复经营能力和增长动力。

主要观点

• 行业复苏：越南建筑业在疫情后展现出强劲复苏迹象，尤其是河内和胡志明市的房地产市场预计将在2022年实现显著增长。
• 财务稳健：CTD的财务基础雄厚，流动性良好，债务比率持续下降，资本结构保守，无债务负担，增强了其偿债能力。
• 业务恢复：2021年第三季度CTD经营业绩表现疲软，但随着新签合同的增加和backlog的清理，公司未来业务有望持续复苏。
• 债券发行：公司计划在2022年发行5000亿越盾债券，用于支付原材料和劳动力成本，以及扩大业务规模，这一举措被认为是合理的。
• 投资建议：基于DCF估值模型，CTD在2021年底的实际价值约为119,300越盾/股，2022年预计为134,100越盾/股，较当前价格有18%的上涨潜力，建议买入。

关键信息

市场表现

• 当前价格：113,600越盾
• 公允价格：134,100越盾
• 涨价潜力：18%
• 建议：买入

项目进展

• 2021年新签合同总额：25万亿越盾（同比增长16万亿越盾）
• 主要客户：包括BIM、Ecopark、BW Industrial等，显示出公司管理能力的提升和业务拓展的成果。

建筑业前景

• 2021年公寓市场交付量：约2651套
• 2021年新供应总量：11448套
• 2022年预期供应量：河内预计25000套，胡志明市预计23000套
• 增长动力：低利率环境、越南经济复苏、外国直接投资（FDI）增加、自由贸易协定（FTA）带来的机会

财务健康

• 流动比率：从2018年的1.67上升至2021年9月的2.54
• 速动比率：从2018年的1.45上升至2021年9月的2.20
• 现金比率：从2018年的0.68上升至2021年9月的0.64
• 短期资产占比：始终保持在90-91%，表明公司资金流动性强

收入与成本结构

• 主要收入来源：建筑活动（占99.9%）
• 毛利率趋势：2021年前9个月仅为4.4%，但随着钢材价格下降，未来毛利率有望提升5%以上
• 2021年经营现金流量：正1830亿越盾，表明公司应收账款管理有效

估值预测

• 2021年净收入：8702十亿越盾（同比下降40.2%）
• 2022年净收入：22008十亿越盾（同比增长153%）
• 2021年税后利润：167十亿越盾（同比下降76%）
• 2022年税后利润：458十亿越盾（同比增长176%）
• 2021年底每股价值：119,356越盾
• 2022年底每股价值：134,152越盾

风险因素

• 疫情风险：仍可能对建筑活动造成影响
• 行业竞争风险：市场竞争加剧，可能对毛利率构成压力

未来展望

随着越南经济复苏和建筑业的强劲增长，CTD有望在未来几年内实现业务的全面恢复和增长。公司凭借其在建筑行业的领先地位、良好的财务状况和有效的重组策略，被认为是2022年值得关注的投资标的之一。

评估与预测

• 2021年GDP增长率：2%
• 2022-2030年GDP增长率：预计在5%-7%之间
• 建筑业未来十年增长预测：6%-8%
• CTD未来收入与利润预测：
  • 2021年净收入：8702十亿越盾
  • 2022年净收入：22008十亿越盾
  • 2021年税后利润：167十亿越盾
  • 2022年税后利润：458十亿越盾

公司简介

越南建设证券股份公司（CSI）是一家中资控股的越南证券公司，成立于河内证券交易所（证券代码：CSI），致力于为本地市场和大中华客户提供全面服务，拥有强大的中文支持团队和多元化的媒体渠道，是越南证券市场的重要分析机构。

联系方式

• 地址：河内市青春郡仁政坊黎文良路48号钻石花大厦11楼；胡志明市第一郡阮太平坊阮公著街12-14号
• 电话：+842439260099
• Zalo：0886998288
• 微信：vncsi88
• 官网：https://www.vncsi.com.vn
• 微信公众号：ynzqkx（越证快讯）

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