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报告摘要

电解铝期货品种周报总结（2025.05.19-05.23）

核心内容概览

本周电解铝市场整体呈现震荡格局，价格在20000元/吨关口附近整理，中线趋势预计在19000-21000元/吨区间波动。市场对需求走弱的预期仍存在，叠加光伏抢装结束和出口订单下滑，对铝价上行形成压制。然而，淡季不淡的迹象显现，部分需求端有所支撑，预计下周铝价或偏强震荡蓄势。

主要观点

需求端分析

铝型材：全国型材开工率较上周降1个百分点至56.5%，工业订单新增乏力，但房地产政策利好逐步传导，部分建筑型材企业订单提升。
铝板带箔：铝板带龙头企业开工率持稳67.2%，铝箔龙头企业开工率持稳71.6%。中美贸易对等关税的取消，短期内有望带动出口回暖。
铝线缆：龙头企业开工率较上周跌0.4个百分点至65.2%，但输变电订单交付和二批招标开启，需求仍有一定保障。
合金：原生铝合金龙头企业开工率较上周降0.6个百分点至54.6%，再生铝龙头企业开工率持稳55.0%。订单偏弱及废料供应增加压制了合金板块表现。

供应端分析

电解铝产量：国内电解铝产量持稳上行至84.3万吨，产能逼近4500万吨天花板，新增产能受环保与能耗限制，难以释放。
氧化铝产量：全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8675万吨，开工率78.2%。供应端压产规模扩大，产量阶段性下降，叠加下游补库需求，缓解供应过剩。

库存情况

电解铝社会库存：58万吨，较上周降6%，较去年同期低22%，处于2017年以来偏低位置。
铝棒库存：12.95万吨，较上周减14%，较去年同期低28%，去库速度加快。
LME库存：39.55万吨，持续小幅回落，处于1990年以来低位。

关键信息

价格走势

沪铝2507合约：预计下周维持20000元/吨一线整理，区间19800-20500元/吨。
沪铝主力合约收盘价：本周收于20130元/吨，较上周上涨2.78%。
电解铝A00 佛山：本周报20140元/吨，较上周上涨2.97%。

成本与利润

氧化铝现金成本：约2580元/吨，利润约450元/吨，较上周有所回升。
电解铝生产成本：约17200元/吨，理论盈利约2900元/吨，利润处于较高水平。

价差结构

LME与沪铝价差：本周升水5.79美元/吨，较上周贴水9.4美元/吨，显示市场对低库存的关注。
铝锭与ADC12价差：本周约-2790元/吨，较上周-3190元/吨有所收窄，价差处于低位，对电解铝价格形成支撑。

策略建议

期货操作：沪铝2507合约建议维持20000元/吨附近震荡，区间19800-20500元/吨，观望或短波段交易为宜。
现货企业套期保值：按需采购备货为宜。
市场情绪：中美贸易摩擦缓和对铝价形成积极支撑，但宏观情绪提振作用可能随时间减弱。

关键关注点

几内亚矿山开采进程是否对6月后进口矿供给造成冲击。
中美关税对抗缓和窗口期抢出口是否出现。
氧化铝价格是否因几内亚采矿许可收紧而再度上涨。
铝价能否突破20000元/吨关口，实现上攻。

产业环节价格变化

项目	上周	本周	上月同期	上年同期	周环比	月环比	年环比
铝土矿SI2-3%几内亚	73	70	90	72	-4.11%	-22.22%	-2.78%
铝土矿SI9-11%澳洲	65	65	80	56	0.00%	-18.75%	16.07%
铝土矿SI4-6%印尼	69	69	69	69	0.00%	0.00%	0.00%
氧化铝河南一级	2905	3005	2875	3700	+3.44%	+4.52%	-18.78%
动力煤(Q5500平仓价)京唐港	635	619	669	865	-2.52%	-7.47%	-28.44%
预焙阳极河南	5680	5680	5740	4450	0.00%	-1.05%	+27.64%
冰晶石均价	7360	7360	7020	6990	0.00%	+4.84%	+5.29%
沪铝主力合约收盘价	19585	20130	19545	20755	+2.78%	+2.99%	-3.01%
电解铝A00 佛山	19560	20140	19670	20610	+2.97%	+2.39%	-2.28%
铝合金锭ADC12 广东	22750	22850	22900	22150	+0.44%	+21.67%	+3.16%
铝棒6063 佛山	18780	19250	18780	19690	+2.50%	+2.50%	-2.23%
废铝(破碎生铝)广州	10180	10550	10250	13300	+3.63%	+2.93%	-20.68%

市场资金情况

LME铝净多头寸：轻微回升，空头减仓，多头仍延续减仓，短期市场或延续窄幅反弹。
上期所电解铝净多头寸：持稳，多空均小幅减仓，整体处于2024年底来高位，短期看震荡。

总结

本周电解铝市场在供需双弱背景下呈现震荡整理，价格维持在20000元/吨附近。需求端受房地产政策利好和部分出口回暖支撑，但整体增长动力不足。供应端产能接近上限，产量提升空间有限。库存方面，国内电解铝社会库存和铝棒库存持续去库，LME库存处于历史低位，低库存对铝价形成支撑。氧化铝价格因供应减少和下游补库需求而反弹，对电解铝价格构成一定支撑。市场资金整体持稳，短期或延续震荡。未来需重点关注几内亚矿山对进口矿的影响及中美关税缓和对出口的提振作用。

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