> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电解铝 # 期货品种周报 # 2026.1.26- 1.30 # 1 2 3 # 中线趋势判断 偏强震荡，春节前或高位震荡。 # 趋势判断逻辑 供需面趋弱而宏观驱动较强，1月下旬临近春节假期，持续高价下游负反馈增加，且月底美联储议息会议降息概率降低，或对市场形成扰动。不过，考虑到电解铝市场自身中期供需紧平衡格局、中东地缘政局紧张等因素，预计铝价偏强震动。 # 中线策略建议 持多待涨。 # 上周策略回顾 短线多单建议离场观望，中期多单继续持有。 # ■ 本周策略建议 短线多单建议离场观望，中期多单继续持有。 # 现货企业套期保值建议 持有适量现货库存。 # 【总体观点】 <table><tr><td></td><td>2026年1月第3周</td></tr><tr><td>铝土矿市场</td><td>基于CRU数据，预计几内亚铝土矿运至几内亚港口的成本主要位于20-45美元/吨（低位为基建完善的大 型矿山-高位为不具备基建的小型矿山），考虑海运费和几内亚政府对大型矿山亏损的管控，目前主流 机构对2026年几内亚铝土矿CIF均价的主要运行区间预计为58-68美元/吨。国产矿石供应暂无复采及产 量释放预期，考虑到后续存在受天气、以及春节等因素导影响，国产矿石供应存继续收紧的可能；整 体而言，几内亚氧化铝供应稳定增长，全球发运至中国的货量整体上升，2月进口矿价预计仍承压。</td></tr><tr><td>氧化铝市场</td><td>受环保管控及运行压力影响，北方部分氧化铝企业执行检修，行业开工率随之回落，本周SMM周度产量 减少3.9万吨至167.1万吨。不过整体供应过剩格局未改，后续需关注氧化铝企业检修执行情况及前期检 修的恢复进度。</td></tr><tr><td>产量：电解铝</td><td>根据钢联数据，12月国内建成产能约4618.65万吨（上月4591.65万吨），运行产能约4468.93万吨（上 月4463.93万吨），继续小幅走高，但产能利用率出现下降，铝水比例约71.44%（上月73.38%），为近 年高位，目前国内及印尼电解铝项目稳步爬产，日均产量持续提升，预期短期内仍然维持产量上行趋 势。展望2026年，国内供应处于刚性约束状态，海外欧美地区电解铝厂受碳税及高电价严重制约新能 能投放，印度、印尼等国新项目也因电力配套问题进展缓慢，市场预计2026年全球铝供给弹性几乎消 失。</td></tr><tr><td>进出口</td><td>目前电解铝进口理论亏损约2400元/吨，上周约亏损2300元/吨。海关总署最新数据，2025年1-12月中 国出口未锻轧铝及铝材累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。其中，12月中国出口未锻轧铝及铝材54.5 万吨，但整体仍处近年高位。</td></tr><tr><td>库存：电解铝</td><td>截至1月22日，铝锭库存74.3万吨，较1月19日下降0.6万吨，1月以来首次去库；铝棒库存22.2万吨，较1 月19日增加0.35万吨，持续累库。部分下游企业存在节前备货需求，若备货力度加大，可能推动库存 进一步变化。LME铝库存较上周回升约4%，较去年同期低约20%，仍处于近年库存低位。</td></tr></table> # 【总体观点】 <table><tr><td>氧化铝利润</td><td>最近一个月中国氧化铝行业完全成本平均值约2720元/吨,现货理论利润约-70元/吨,期货主力月合约理论盈利约0元/吨。</td></tr><tr><td>电解铝利润</td><td>目前国内电解铝生产平均成本约16700元/吨,理论盈利约7500元/吨,上周盈利7300元/吨。利润处于历史高水平。</td></tr><tr><td>市场预期</td><td>宏观情绪主导,美联储决议预期中性偏空,但金银强势限制回调空间。基本面累库压力与短期库存下降形成博弈,预计期价走势或冲高回落。</td></tr><tr><td>我方看法</td><td>供需面趋弱而宏观驱动较强,1月下旬临近春节假期,持续高价下游负反馈增加,且月底美联储议息会议降息概率降低,或对市场形成扰动。不过,考虑到电解铝市场自身中期供需紧平衡格局、中东地缘政局紧张等因素,预计铝价下行空间受限。综合来看,预计1月现货铝价运行区间参考22000-25000元/吨。</td></tr><tr><td>重点关注点</td><td>1、1月美联储降息预期变化。2、美伊地缘局势演化。3、铝土矿价格是否出现超预期回落</td></tr><tr><td>方向</td><td>偏强震荡,春节前或高位震荡。</td></tr></table> 【重要产业环节价格变化】 <table><tr><td>项目</td><td>上周</td><td>本周</td><td>上月同期</td><td>上年同期</td><td>周环比</td><td>月环比</td><td>年环比</td></tr><tr><td>铝土矿SI2-3%几内亚(美元/干吨)</td><td>63</td><td>62</td><td>66</td><td>115</td><td>-1.59%</td><td>-6.06%</td><td>-46.09%</td></tr><tr><td>铝土矿SI9-11%澳洲(美元/干吨)</td><td>57</td><td>57</td><td>62</td><td>83</td><td>0.00%</td><td>-8.06%</td><td>-31.33%</td></tr><tr><td>铝土矿SI4-6%印尼(美元/干吨)</td><td>69</td><td>69</td><td>69</td><td>69</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>铝土矿AL58%A/S4.5河南(元/吨)</td><td>535</td><td>535</td><td>535</td><td>610</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>-12.30%</td></tr><tr><td>氧化铝 河南一级(元/吨)</td><td>2655</td><td>2650</td><td>2725</td><td>3940</td><td>-0.19%</td><td>-2.75%</td><td>-32.74%</td></tr><tr><td>动力煤(Q5500平仓价)京唐港</td><td>700</td><td>690</td><td>692</td><td>759</td><td>-1.43%</td><td>-0.29%</td><td>-9.09%</td></tr><tr><td>预焙阳极 河南(元/吨)</td><td>5973</td><td>5973</td><td>6073</td><td>4450</td><td>0.00%</td><td>-1.65%</td><td>34.22%</td></tr><tr><td>冰晶石 均价(元/吨)</td><td>7970</td><td>7970</td><td>7970</td><td>6830</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>16.69%</td></tr><tr><td>国内电解铝生产成本</td><td>16705</td><td>16670</td><td>16893</td><td>18902</td><td>-0.21%</td><td>-1.32%</td><td>-11.81%</td></tr><tr><td>沪铝主力合约收盘价</td><td>23925</td><td>24290</td><td>22195</td><td>20130</td><td>1.53%</td><td>9.44%</td><td>20.67%</td></tr><tr><td>电解铝A00 佛山(元/吨)</td><td>24060</td><td>24150</td><td>21790</td><td>20200</td><td>0.37%</td><td>10.83%</td><td>19.55%</td></tr><tr><td>铝合金锭ADC12 广东(元/吨)</td><td>25850</td><td>25900</td><td>23600</td><td>22650</td><td>0.19%</td><td>9.75%</td><td>14.35%</td></tr><tr><td>铝棒6063 佛山(元/吨)</td><td>22720</td><td>22800</td><td>21080</td><td>19100</td><td>0.35%</td><td>8.16%</td><td>19.37%</td></tr><tr><td>废铝(破碎生铝)广州(元/吨)</td><td>11910</td><td>11750</td><td>10850</td><td>10900</td><td>-1.34%</td><td>8.29%</td><td>7.80%</td></tr></table> 本周进口铝矿继续承压，几内亚供应增量的稳定释放+2月中国进口矿到港量可能显著提升+氧化铝厂压价。本周煤价有所回落，多地天气转暖，电厂日耗回落+库存高位，市场情绪有所回落，但春节前夕需求仍处旺季，进口煤优势减弱，国内产量有收缩预期，价格下行空间也受到限制。氧化铝本周走稳，但空头氛围依旧浓厚，需关注1月底至2月减产情况。 本周电解铝再度走高，宏观与避险情绪推动金价大涨，提振有色板块整体走强。 # 【供需情况】 国内铝产业重要环节利润情况：最近一个月国内氧化铝行业完全成本约2720元/吨，理论现货亏损约70元/吨，期货主力盈利约0元/吨，氧化铝理论进口盈利约-50元/吨，上周理论盈利-50元/吨；电解铝生产成本约16700元/吨，上周约16700元/吨，理论利润约7500元/吨（上周约7300元/吨）；电解铝理论进口亏损约2050元/吨，上周亏损约2400元/吨。 数据来自：WIND、钢联、长城期货交易咨询部 # 沪铝期价格曲线 点评：当前沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，“供应端到货增量+高位铝价抑制消费”格局明显，当前价格宏观及预期导向为主，现货端偏拖累。 # 【价差结构】 LME (0-3) 贴水3.75美元/吨（上周升水8.85美元/吨），LME铝库存出现回升。 A00铝锭现货商报贴水170元/吨，上周报贴水170元/吨，下游对当前铝价仍偏谨慎。 数据来自：WIND、长城期货交易咨询部 # 【价差结构】 本周铝锭与ADC12的价差约-1750元/吨，节前为-1790元/吨。 目前原铝与合金价差处于近年来的中轴水平，当前价差对电解铝影响中性。 # 【市场资金情况】 LME铝品种资金动向（净多头寸为2018年来高位） 最新一期基金净多头寸继续小增，2025年6月份以来整体呈现多增而空减状态，目前海外资金面仍是多头主导，但当前多头浮盈仓位较重，容易出现高位反复行情。 # 【市场资金情况】 上期所电解铝品种资金动向（主力净空头寸小幅持稳） 本周主力净空先减后增，整体持稳上周，多空阵营均有所增仓。以投机为主的机构持仓净空头寸持稳。以中下游企业为主背景资金净多头寸继续小幅缩减。整体而言，主力资金对短期市场仍较为谨慎，短期或高位整理。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。 发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“长城期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 交易咨询业务资格：广东证监许可〔2023〕1号 黄伟昌 从业资格：F0210807 投资咨询：Z0003131 长城期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ # 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