20210225-西南期货-有色专题报告_高通胀_基本面向好_铜价或稳中有升_4页_545kb

有色专题报告总结

核心内容

本报告分析了当前铜价上涨的驱动因素，指出铜价在高通胀和基本面向好的背景下或稳中有升。重点从宏观政策、铜矿供应、废铜进口、加工企业生产情况及全球库存水平等方面展开讨论。

主要观点

• 宏观政策推动市场风险偏好提升
  美国新一轮刺激方案在众议院预算委员会通过，美联储和财政部长均表态支持刺激政策，增强了市场信心。我国央行则保持温和的货币续作，避免市场过度波动。全球疫苗接种加速推进，确诊病例增速放缓，经济复苏预期强烈，进一步提振了资本市场的风险偏好。

• 铜矿供应偏紧，进口废铜难以大幅增加
  2月以来，进口铜精矿加工费维持在40美元/吨左右，显示供应紧张。国内高纬度、高海拔地区矿山受季节性影响，出现停产现象，导致原料供应不足。尽管硫酸价格上涨部分弥补冶炼厂利润，但部分冶炼厂仍可能调低排产计划，预计3月电解铜产量环比小幅下降至80万吨左右。同时，废铜进口因海关流程放缓和马来西亚政策延长，预计2月进口量环比下降，3月亦难以大幅增加。

• 加工企业生产受铜价影响，开工节奏偏缓
  节后铜加工企业基本复工，但因铜价涨至近十年高位，下游未保值企业观望情绪浓厚，导致加工企业开工速度和强度不及预期。现货贸易市场交投清淡，企业多等待价格回调后再恢复生产。但考虑到全球经济修复和新能源需求增长，传统“金三银四”消费旺季仍有望带来需求提振。

• 全球电解铜库存维持低位，支撑铜价上涨
  截至2月底，全球电解铜总库存（包括SHFE、LME、COMEX和保税库）约60万吨，同比下降超30%，处于历史低位。随着疫苗普及，欧美新确诊病例减少，海外经济持续修复，预计LME和COMEX库存将继续去化，甚至加速去库，为铜价提供强支撑。

关键信息

• 铜价上涨原因：高通胀、疫苗接种加速、全球经济复苏预期增强。
• 供应端压力：铜精矿加工费低位运行，进口废铜量有限，冶炼厂排产计划受阻。
• 需求端表现：加工企业复工缓慢，但“金三银四”消费旺季预期良好。
• 库存水平：全球电解铜库存维持低位，去库趋势可能持续，支撑铜价。
• 投资建议：短期内警惕高位保值盘入场，建议等待价格回调后再布局做多。

图表说明

• 图1：进口铜精矿周度TC指数，显示加工费维持在40美元/吨附近。
• 图2：废铜进口量，显示2月进口量环比下降，3月增长有限。
• 图3：全球四地电解铜库存总量，显示库存处于历史低位，持续去化。

免责声明

本报告由西南期货有限公司发布，仅用于客户参考，不构成直接投资建议。报告内容基于公开资料和实地调研，信息准确性及完整性无法保证。报告可能随时调整，不承担更新通知义务。未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、发表或引用本报告内容。若由其他机构发送，由该机构负责，西南期货不承担相关责任。