20260430-新湖期货-专题_新湖化工_合成橡胶_专题_利润库存恢复正常后_合成胶和丁二烯联动性将重新增强_4页_494kb

报告摘要

本专题围绕2026年3月霍尔木兹海峡封锁事件对顺丁胶与丁二烯价格关系的影响，分析两者价差变化的两个阶段，并预测未来价格联动性将恢复。

顺丁胶与丁二烯价差波动剧烈
- 顺丁胶是丁二烯的唯一下游产品，其价格通常与丁二烯高度相关。
- 2024年-2025年，顺丁胶价格通常升水丁二烯1000-3000元/吨。
- 2026年3月霍尔木兹海峡封锁后，丁二烯价格暴涨，顺丁胶价格涨幅滞后，导致价差快速收缩。
- 随后丁二烯价格大幅回调，顺丁胶跌幅相对较小，价差再度扩张。
顺丁胶基本面逐步修复
- 顺丁胶库存从高位快速去化至正常水平。
- 顺丁胶利润和负荷在4月底开始修复，预计5月将恢复正常水平，但不会恢复到3月前的高水平。
- 随着基本面的修复，顺丁胶价格与丁二烯的联动性将重新增强。
丁二烯价格有望企稳反弹
- 丁二烯供应仍偏紧张，库存水平不高，负荷难以快速回升。
- 主要降负装置为主营炼厂和外采石脑油企业，其降负主要受成品油利润影响。
- 5月主营炼厂负荷可能继续下滑，外采石脑油装置重启或提负难度较大。
- 随着顺丁胶负荷回升和需求恢复，丁二烯的刚需和投机性需求将有所改善，价格有望企稳反弹。

阶段一（3月初-3月底）
- 丁二烯价格由不到11000元/吨暴涨至18000元/吨，涨幅超70%。
- 顺丁胶价格涨幅仅为40%，库存压力较大，价差快速收缩。
阶段二（4月起）
- 丁二烯价格由高点回落至12000元/吨，跌幅约6000元/吨。
- 顺丁胶因利润亏损，负荷下降一半，库存快速去化。
- 顺丁胶价格跌幅远小于丁二烯，价差再度扩张。
- 当前顺丁胶价格与丁二烯的关系仍处于第二阶段。