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合成橡胶市场分析总结（2024年3月31日）

核心内容概览

本报告主要分析了合成橡胶产业链中丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶及下游轮胎行业的市场情况，包括价格走势、供应与需求、库存水平、成本利润等关键指标，同时探讨了市场未来走势。

1.1 合成橡胶产业链上游：丁二烯

主要观点

• 价格走势：丁二烯价格持续高位运行，华东地区出厂价为11490元/吨，山东地区主流价为11550元/吨，国际到岸价为1450美元/吨。
• 成本与利润：丁二烯理论成本为11600元/吨，实际成本在13400-13500元/吨之间。碳四抽提法成本小幅上升，利润下降；氧化脱氢法利润为负，成本保持稳定。
• 供应与库存：国内丁二烯产量小幅增长，但开工率下降，港口库存下降显著，企业库存略有减少。
• 进口与出口：进口量上升，出口量略有下降，进口依存度维持高位，表观消费量持续增长。

关键信息

• 库存压力：目前交割仓库库存为22430吨，浙江地区库容接近饱和，山东仍有库容。
• 成本支撑：丁二烯价格坚挺，预计在11600元/吨附近高位震荡，对顺丁橡胶形成支撑。
• 套利空间：BR2404合约在13700元/吨存在无风险套利空间，影响盘面走势。

1.2 合成橡胶产业链中游：顺丁橡胶

主要观点

• 价格走势：顺丁橡胶现货价在13600元/吨附近，BR2405合约基本面估值区间为13400元/吨-13700元/吨。
• 成本与利润：顺丁橡胶理论完全成本为14332元/吨，实际成本在13400-13500元/吨之间，利润为负，表明行业整体亏损。
• 供应与库存：顺丁橡胶产量下降，开工率维持低位，库存偏高，但企业库存呈现高位去库趋势。
• 下游需求：轮胎行业半钢胎开工率稳定，全钢胎开工率略有下降，但需求支撑仍较强。

关键信息

• 基本面压力：顺丁橡胶库存偏高，但下游轮胎需求稳定，对价格形成支撑。
• 套利空间：BR2405合约升水山东市场价100-200元/吨，导致套保头寸增加，对盘面形成上行压力。
• 估值区间：BR2405合约基本面估值区间为13400元/吨-13700元/吨，预计13400-13500元/吨为下方底部。

1.3 合成橡胶产业链中游：丁苯橡胶

主要观点

• 价格走势：丁苯橡胶价格维持稳定，齐鲁石化1502和1712出厂价分别为13600元/吨和12700元/吨。
• 成本与利润：丁苯橡胶理论成本为13512.5元/吨，利润为87.5元/吨，表明行业仍保持盈利。
• 供应与库存：丁苯橡胶产量下降，开工率下降，进口量减少，出口量下降，库存维持高位。
• 下游需求：轮胎行业需求稳定，但整体开工率较低，对丁苯橡胶需求偏弱。

关键信息

• 库存情况：工厂库存和贸易商库存均维持高位，但库存变化不大。
• 成本支撑：丁苯橡胶成本端稳定，但需求端偏弱，导致利润下降。
• 市场趋势：丁苯橡胶价格相对平稳，但受下游需求影响，未来走势仍需关注需求变化。

1.4 合成橡胶下游需求：轮胎行业

主要观点

• 产量与开工率：全钢胎和半钢胎产量稳定，开工率略有波动，半钢胎开工率较高。
• 库存水平：全钢胎和半钢胎库存天数略有下降，表明市场需求有所改善。
• 出口与重卡销售：轮胎出口量下降，重卡销量下滑显著，影响下游需求。

关键信息

• 需求支撑：半钢胎开工率稳定，对顺丁橡胶形成刚需采购。
• 出口影响：轮胎出口量下降，可能对合成橡胶需求造成一定压力。
• 重卡销量：重卡销量下降显著，影响合成橡胶的下游需求。

市场展望

• 丁二烯：预计高位震荡，受成本支撑，但出口驱动减弱，需求疲软。
• 顺丁橡胶：价格存在支撑，但基本面压力较大，预计维持13400-13700元/吨区间。
• 丁苯橡胶：价格相对平稳，但需求偏弱，需关注库存和开工率变化。
• 轮胎行业：半钢胎需求支撑较强，但全钢胎和重卡销量下滑，可能影响整体需求。

总结

• 上游：丁二烯价格高位运行，成本支撑明显，但出口驱动下降，供应端压力较大。
• 中游：顺丁橡胶价格承压，但库存去库趋势明显，成本支撑较强；丁苯橡胶价格稳定，但利润下降，需求疲软。
• 下游：轮胎行业需求稳定，但出口和重卡销量下滑，可能影响合成橡胶市场走势。

整体来看，合成橡胶市场在成本端支撑下维持稳定，但需求端疲软，预计短期内价格将维持震荡格局。