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橡胶周报总结：RU与NR分化逻辑分析

核心内容

2022年7月22日发布的橡胶周报分析了RU（天然橡胶）与NR（丁二烯橡胶）价格走势的分化现象，并探讨了其背后的供需逻辑与市场风险。报告指出，RU盘面在经历长期压抑后，周五夜盘出现报复性反弹，而NR则相对冷静，分化趋势明显。这种分化主要源于国内外产区原料价格走势的不同，以及海外与国内需求的差异。

主要观点

• RU与NR走势分化：RU在09合约交割压力下反弹，而NR保持相对稳定。这种分化主要由泰国杯胶与国内产区原料价格走势不同导致。
• 泰国杯胶价格坚挺：泰国合艾杯胶价格保持稳定，主要由于标准胶需求增加及出口份额提升，但需关注欧美需求回落及泰国标胶放量节奏对价格的潜在影响。
• 国内产区原料下跌：云南、海南产区胶水价格持续下跌，反映供应端预期增加及天气良好，国内原料价格配合下跌，压制RU盘面上涨空间。
• 轮胎出口数据分化：6月全钢胎出口环比下滑，但累计同比增长，显示需求仍有一定支撑，但需警惕欧美需求回落风险。
• 海外车市表现疲软：三季度为海外出行旺季，但整体车市景气度较低，对橡胶需求形成一定压力。
• 国内需求尚未完全恢复：国内车市虽有修复迹象，但商用车销量仍不及预期，轮胎市场以消化库存为主，需求端仍存不确定性。
• 进口数据环比增长：6月国内天胶及混合胶进口量环比上升，显示进口供应压力较大，但欧美需求变化仍是影响未来走势的关键。

关键信息

国内外产区价格分化

• 泰国合艾胶水与杯胶价差坚挺：6月初以来，胶水与杯胶价差从20泰铢/公斤降至5泰铢/公斤，显示胶水高溢价风险回吐。
• 杯胶抗跌逻辑：泰国标准胶出口份额提升至46.59%，反映需求端变化，但需警惕欧美货币收紧对需求的压制。
• 国内原料下跌：云南、海南产区胶水价格持续下跌，加工利润维持负值，抑制胶厂加工积极性。

海外与国内需求

• 轮胎出口：6月全钢胎出口量为33.59万吨，环比减少3万吨，累计同比增长20万吨；半钢胎出口量为21.31万吨，累计同比增长3万吨。
• 海外车市：美国、德国等主要车市销量表现疲软，对橡胶需求形成压制。
• 国内车市：4月以来车市逐步修复，但商用车销量仍低于预期，轮胎市场以消化库存为主。

进口与库存

• 6月进口量：天胶及混合胶进口合计42万吨，环比增长9万吨。
• 港口库存：青岛保税区一般贸易库存维持低位，周环比略有下降。
• 注册仓单：RU注册仓单略有增加，显示市场关注度上升。

风险点与展望

• 风险点：

  • 国内产区供应端预期差
  • 轮胎出口需求回落
  • 宏观风险（如欧美货币收紧）

• 未来展望：

  • 若欧美需求回落，泰国杯胶价格或承压，进而影响RU盘面
  • 国内供应增加，叠加需求疲软，RU盘面或持续承压
  • 需关注泰国标胶放量节奏及国内原料价格走势对盘面的影响

图表支持（关键指标）

• 图1：RU-NR主力价差
• 图2：09合约与混合胶价差
• 图3：合艾烟片价格
• 图4：合艾胶水价格
• 图5：合艾杯胶价格
• 图6：胶水-杯胶价差
• 图7：泰国出口天胶结构占比
• 图8：泰国标准胶出口量
• 图9：中国全钢胎出口量
• 图10：中国半钢胎出口量
• 图11：青岛保税区一般贸易库存
• 图12：青岛保税区库存
• 图13：上期所天然橡胶库存
• 图14：INE20号胶注册仓单
• 图15：人民币胶价格（RSS3、SCRWF、SVR3L、泰混）
• 图16：合成胶价格（丁苯橡胶、顺丁橡胶）
• 图17：美金胶价格（库提价、STR20-SIR20）

创元研究团队

• 高赵：能源化工组，关注橡胶、PTA等化工品基本面，善于把握行情逻辑。
• 常城：橡胶研究员，致力于产业链基本面研究。
• 团队其他成员：涵盖宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品等多个领域，具备丰富的研究与交易经验。

报告免责声明

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