20260316-东吴证券-非银金融行业点评报告_百强机构集中度小幅下滑_券商仍保持ETF优势——公募基金代销保有规模点评_7页_512kb

非银金融行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年非银金融行业中公募基金代销保有规模的变化情况，重点探讨了券商在ETF代销方面的优势，以及独立销售机构在市场中的地位和增长潜力。同时，报告提供了权益类基金、非货基金及ETF基金的保有规模和市场份额数据，为投资者提供了市场趋势和机构竞争力的参考。

主要观点

1. 基金销售保有规模增长显著

• 权益类基金规模：2025年末权益类基金保有规模达到9.7万亿元，同比增长34%，其中股票指数基金增长最为突出，达46%。
• 非货基金规模：2025年末非货基金保有规模为22.7万亿元，同比增长21%。

2. 百强机构集中度小幅下滑

• 权益基金百强：2025年百强机构中，银行、独立销售机构、券商、保险分别有25家、15家、57家、1家，合计占比为100%。
• 非货基金百强：2025年百强机构中，银行、独立销售机构、券商、保险分别有25家、15家、57家、1家，合计占比为100%。
• 集中度变化：权益类基金CR5为28%，非货基金CR5为21%，ETF基金CR5为19.3%，均呈现小幅下滑趋势。

3. 券商在ETF代销方面优势显著

• ETF保有规模：股票指数型基金百强合计保有规模为2.4万亿元，券商合计保有规模为1.3万亿元，占比达55%，显著高于银行和独立销售机构。
• 头部券商表现：中信证券、华泰证券、国泰海通分别位列ETF代销规模的第2、3、5名，市占率分别为2.85%、2.64%、2.28%。
• 蚂蚁基金表现突出：蚂蚁基金在ETF代销规模中排名第一，保有规模达4825亿元，市占率为9.26%，远超其他机构。

4. 独立销售机构地位稳固

• 独立销售机构优势：具有入口、流量和场景优势，且费率折扣力度大，有助于平台用户转化为基金客户。
• 头部机构表现：蚂蚁基金在股票+混合型基金保有规模中首次超越招商银行，排名行业第一；天天基金连续多年位列第三。

关键信息

权益类基金保有规模CR5

• 2024年：CR5为29%。
• 2025年Q2：CR5为30%。
• 2025年末：CR5为28%。
• 排名前三机构：
  • 蚂蚁：保有规模10178亿元，市占率10.48%。
  • 招商银行：保有规模6105亿元，市占率6.3%。
  • 工商银行：保有规模3796亿元，市占率3.9%。

非货基金保有规模CR5

• 2024年：CR5为21%。
• 2025年Q2：CR5为22%。
• 2025年末：CR5为21%。
• 排名前三机构：
  • 蚂蚁：保有规模18098亿元，市占率8.0%。
  • 招商银行：保有规模12484亿元，市占率5.5%。
  • 天天基金：保有规模7242亿元，市占率3.2%。

ETF基金保有规模CR5

• 2024年：CR5为18.9%。
• 2025年Q2：CR5为19.5%。
• 2025年末：CR5为19.3%。
• 排名前三机构：
  • 蚂蚁：保有规模4825亿元，市占率9.26%。
  • 中信证券：保有规模1486亿元，市占率2.85%。
  • 华泰证券：保有规模1373亿元，市占率2.64%。

投资建议

• 推荐券商：中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、东方财富等，因其在ETF代销方面具有显著优势，且财富管理转型步伐加快，具备较大上升空间。

风险提示

• 资本市场风险：若市场大幅下跌，将对券商的业绩和估值造成双重压力。
• 交易量下降风险：日均交易额、两融等持续低位可能影响券商收入。
• 股票质押风险：若发生风险，券商可能面临大幅减值。

行业走势

• 行业整体趋势向好，但需关注市场波动及政策变化对非银金融机构的影响。

相关研究

• 《估值提升空间大，期待季报催化》
• 《市场活跃度仍高，非银蓄势待发》

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。