20250301-中邮证券-宏观研究_PMI的改善还不牢固_仍需政策支持_29页_1021kb

2025年3月1日的宏观报告分析了当前经济形势，强调市场风险和投资谨慎。核心观点是2月制造业PMI指数超预期回升至50.2%，超出季节性水平，供需两端协同改善，经济复苏动能持续增强，但可持续性面临考验。PMI新订单和生产指数分别回升19和27个百分点，显示需求拉动生产正向循环，价格指标如PPI或在-2.1%附近收窄跌幅。然而，复工复产修复空间有限，中小企业复苏慢拖累就业，外需受美国贸易限制影响，需防范外部风险传导。参考因素包括AI相关产业、房地产回暖和短期出口韧性。

在国内外环境方面，海外经济不确定性加剧：美国经济可能一季度GDP转负，贸易关税增加拉高通胀担忧；欧洲延续疲软态势，通胀高企滞胀特征明显；日本温和复苏但通胀同样上行。国内经济内生动能增强，得益于的政策支持和制造业景气度回升，但流动性数据如DR007和国债利率变动需警惕。报告展望指出，2025年一季度出口可能保持韧性，促消费政策或扩容，若美元兑人民币汇率回升至71附近，4月可能迎来降准降息机会。

风险提示包括全球贸易摩擦超预期和海外地缘政治冲突加剧，可能导致供应链不稳定和市场波动。总体上，中国经济修复积极，但需政策呵护防范不确定性。建议投资者关注价格企稳回升信号，优先配置内需驱动领域，同时风险管理不可忽视。