20180930-华泰证券-2018年9月PMI数据点评_PMI回落预警外贸压力_稳经济靠基建发力_3页_455kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2018年9月30日发布的华泰证券宏观研究点评，主要围绕当月PMI数据、外贸形势、就业压力及政策应对进行分析。整体判断为经济增速放缓，政策需进一步发力以稳定就业和经济增长。

主要观点

1. PMI数据回落，外贸压力显著

• 中采PMI：9月制造业PMI回落0.5个百分点至 50.8%，为16个月以来新低。
• 财新PMI：回落0.6个百分点至 50%，亦为16个月新低。
• 出口订单与进口指数：分别下降至 48% 和 48.5%，为年内低点，表明外贸形势严峻。
• 综合回落主因：原材料库存指数大幅回落0.9个百分点至 47.8%，显示企业被动补库存压力增加。

2. 就业形势承压，政策需加强稳就业

• 从业人员指数：制造业和非制造业均回落1.1个百分点，制造业降至 48.3%，非制造业降至 49.3%，首次跌破荣枯线。
• 政策方向：近期政策向民营企业倾斜，旨在稳定就业，预计全年 5.5% 失业率目标实现压力不大。
• 政策预期：未来政策将持续加强对民营经济的支持，稳就业将成为核心关注点。

3. 工业数据与外贸形势趋弱

• 工业数据缓慢回落，外贸数据或对四季度GDP增速构成较大负向拖累。
• 四季度GDP增速预计回落至 6.5%，符合此前预判。
• 央行未跟随美联储加息，货币政策维持稳健灵活适度，预计下半年或有1-2次定向降准。

4. 基建补短板对冲经济下行压力

• 若外贸和就业持续承压，政策将通过基建补短板来对冲经济下行。
• 预计未来规范地方政府债务的措施将类比资管新规，采取柔性处理，以解决地方政府资金来源问题。

关键信息

PMI结构数据

• 生产指数：下降0.3个百分点至 53%
• 新订单指数：下降0.2个百分点至 52%
• 大型企业指数：保持稳定，为 52.1%
• 中型企业指数：回落1.7个百分点至 48.7%
• 小型企业指数：回升0.4个百分点至 50.4%

原材料与价格指数

• 原材料购进价格指数：为 59.8%
• 出厂价格指数：为 54.3%
• 原材料价格持续上涨，显示供给侧改革仍在发挥作用，预计PPI环比仍将保持正增长。

政策建议

• 利率债：未来仍看好利率债，因货币政策可能继续宽松。
• 民营经济扶持：政策将加大对民营经济的支持力度，以稳定就业和经济。
• 定向降准预期：可能临近央行定向降准窗口期，需关注政策动向。

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响市场信心。
• 贸易摩擦进一步激化：可能冲击市场风险偏好。

图表说明

• 图表1：中采制造业PMI、生产指数、新订单指数
• 图表2：PMI主要原材料购进价格、出厂价格及库存指数

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。

联系方式

• 李超：研究员，联系方式：010-56793933，lichao@htsc.com
• 孙欧：联系人，sunou@htsc.com

评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300
• 中性：行业股票指数与沪深300基本持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300

公司评级

• 买入：股价超越基准 20% 以上
• 增持：股价超越基准 5% -20%
• 中性：股价波动在 -5% ~ 5% 之间
• 减持：股价弱于基准 5% -20%
• 卖出：股价弱于基准 20% 以上