20251214-国海证券-2026年A股年度策略_向阳花开_乘势而上_52页_29mb

2026年A股年度策略总结

核心内容

本报告分析了2026年A股市场的宏观及微观主线，预测市场走势，并对行业配置及投资机会作出预判。核心内容包括：

• PPI回升：作为2026年宏观主线，PPI回升将带来企业盈利修复和基本面支撑，其斜率取决于财政扩张力度，尤其是赤字率。
• 流动性改善：微观层面，流动性宽松和外资回流是关键变量，国家队和险资流入为市场提供支撑，居民存款搬家与券商启动将推动市场。
• 春季躁动提前：由于2025年市场提前表现，2026年的春季躁动可能提前至12月底或1月初，成长风格仍具优势。
• 行业配置关键词：包括美联储降息、外需、AI、涨价、资本市场活跃。
• 风险提示：涉及全球经济波动、中美贸易摩擦、AI进展不及预期等。

主要观点

宏观主线：PPI回升

• PPI回升趋势：预计2026年12月PPI同比有望回升至0%-1%，企业盈利有望修复，推动A股市场基本面改善。
• PPI回升斜率：强回升将对应ERP挑战-2倍标准差，市场空间更大；弱回升则在ERP均值附近，流动性配合可提升市场表现。
• PPI与财政赤字率关系：PPI强回升通常与财政扩张力度大相关，如2008-2009年、2016-2017年、2020-2021年。
• PPI与地产周期：PPI强回升往往伴随地产销售回暖和居民杠杆率提升。

微观主线：流动性改善

• 居民存款搬家：2026年银行理财到期规模较大，收益率回落，居民存款搬家有较大空间。
• 外资回流：外资流入取决于全球流动性宽松程度和国内经济复苏进程，2023-2024年外资流入意愿不高。
• 券商催化：券商短期上涨可带动小单净流入，历史数据显示，券商上涨后小单净流入显著增加。

市场节奏

• 上半年表现较好：国内政策前置、内外降息、"十五五"规划落地和特朗普访华前风险偏好较优。
• 春季躁动可能提前：2025年日历效应提前，春季躁动可能提前至2025年12月底或2026年1月初。

行业配置建议

• 外需涨价链：工业金属、美国电力资本开支扩张（电网设备、储能、电池材料、部分化工）。
• AI产业链：海外算力高景气，国产算力、AI端侧及应用可能超预期。
• 科技产业周期：机器人、创新药、军工。
• 内需涨价链：化工、煤炭、钢铁。
• 资本市场活跃：券商。

关键信息

PPI回升与市场高度

• PPI强回升将推动ERP至-2倍标准差，市场空间更大；弱回升则在ERP均值附近。
• 从历史数据看，PPI强回升时，市场涨幅更大，如2016-2017年、2020-2021年。

春季躁动提前

• 春季躁动通常在2月，但2025年提前，2026年可能继续提前。
• 成长风格在春季躁动期间表现较好，重点关注软件、传媒、创新药、机器人等。

五年规划影响

• 《五年规划》纲要发布后一个月市场普遍上涨，2026年可能受《十五五》规划影响。
• “十一五”至“十四五”期间，消费、金融、科技板块表现较好。

美联储降息与外需

• 2026年预计有2次降息，降息后外需链条将受益，包括工业金属和美国电力资本开支。
• 工业金属在PPI回升期间表现较好，预计2026年仍将受益。
• 美国电力需求增长，电网设备、储能、电池材料需求上升。

风险提示

• 历史比较法的局限性
• 全球经济波动超预期
• 美国关税和货币政策不确定性
• 中美贸易摩擦加剧
• 中国宏观经济政策变化
• 通胀显著超预期
• AI产业进展不及预期
• 企业生产经营计划变化
• 部分数据更新较慢，难以反映最新市场情况