20240412-浙商证券-中牧股份-600195.SH-2023年年报点评_经营业绩暂受下游压制_外延融合静待周期拐点_4页

中牧股份2023年年报经营分析总结

一、业绩概况

中牧股份2023年年报显示，公司全年实现营业收入54.06亿元，同比下降83.5%；归母净利润4.03亿元，同比下降26.7%；毛利率、净利率均显著下滑，但在逆境中保持市场份额稳定。

二、经营挑战与应对

1. 生猪价格低迷：受生猪低位运行影响，上游动保企业面临压力，公司各业务板块营收普遍下滑。
2. 策略调整：
   • 生物制品：坚持"一省一策"策略，重点省份市占率逆势增长；
   • 化药板块：实施"一品一策"，维持销量稳定；
   • 饲料业务通过内部业务单元竞争机制提升效率。

三、研发进展

• 研发投入12.3亿元，研发费用率下降0.2个百分点；
• 新产品落地：获批7个新兽药证书，其中牛结节性皮肤病灭活疫苗填补空白；
• 重点项目资本化支出同比增长90.59%。

四、战略性并购

1. 收购成都中牧65%股权，完善兽用针剂布局。
2. 合资设立中牧牧原，扩建化药产能项目即将投产。

五、投资展望

预测2024-2026年归母净利润将从5.15亿增长至7.21亿，对应PE持续下滑，维持"买入"评级。

核心看点：在行业周期底部展现战略韧性，外延扩张与内力提升并行，静候养殖业周期反转。