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港股策略总结：算力效率革命夯实恒科“业绩估值底”

核心内容

本周港股市场出现回调，主要受地缘政治风险升温及韩国半导体产业链业绩表现引发的资金虹吸效应影响。港股对海外冲击较为敏感，资金避险流出导致科技板块承压。与此同时，韩国市场因SK海力士业绩强劲吸引了大量主动型资金，进一步分流港股资金。

主要观点

1. 港股回调原因

   • 地缘政治风险升温引发全球避险情绪，压制权益资产风险偏好。
   • 韩国半导体产业链强劲业绩吸引资金流入，分流港股市场资金。
   • 外资在4月9日至15日间流出港股达111亿港元，尤其信息技术板块受影响较大。

2. 国产AI技术突破

   • DeepSeek-V4预览版发布，其性能比肩全球顶尖闭源及开源SOTA水平，实现算力效率的代际跃迁。
   • 阿里巴巴宣布汽车AI生态，10多家车企接入，标志着国产AI模型向终端应用的规模化渗透。

3. 恒科基本面预期调整接近尾声

   • 3月恒生科技指数26Y的盈利预期大幅下调，主要受AI CAPEX扩张、消费乏力及成本攀升影响。
   • 进入4月，业绩预期下修幅度放缓，盈利预期下修幅度从3月的6.6%降至4月的3.6%。
   • 当前恒科动态PE为19.2倍，处于历史40%分位，估值相对吸引。

4. 港股流动性改善迹象

   • 南向资金在4月15日至23日累计买入388亿港元，扭转了4月上半月的流出趋势。
   • 2026年以来，被动资金增配港股超26亿美元，主动资金增配超2.4亿美元，外资流出趋势明显放缓。
   • 外资在4月1日和4月8日分别流入132亿港元和108亿港元，显示市场信心逐步恢复。

关键信息

• 投资建议：

  • 关注港股科技板块，尤其是受益于DeepSeek-V4的国产算力产业链。
  • 关注AI商业化应用赛道，如垂直行业SaaS、智能Agent等。
  • 关注具备自研能力的AI模型领军企业，有望推动中国模型走向全球。

• 风险因素：

  • 全球地缘冲突再度升级。
  • 中美关系恶化。
  • 全球央行超预期收紧货币政策。
  • 境内经济复苏与政策落地不及预期。
  • AI商业化进展不及预期。

总结

港股市场近期受地缘风险与资金虹吸影响出现回调，但随着国产AI技术的突破与商业化应用的推进，恒科等科技龙头的业绩预期和估值支撑逐渐增强。南向资金及被动资金的流入迹象显示港股流动性正在改善，外资回流预期上升。我们建议投资者关注港股科技板块的投资机会，把握AI算力效率革命带来的结构性机遇。