2022-04-29-招商银行-美联储货币政策前瞻_先_冲刺_再_喘息_14页_2mb

美联储货币政策前瞻总结

一、立场：加速“控通胀”

1. 就业市场强劲

   • 美国失业率已降至3.6%，接近目标水平（4%），劳动力市场呈现“用工荒”。
   • 劳动力供需缺口持续扩大，实际薪资负增长，居民就业意愿受高通胀抑制。

2. 通胀压力持续

   • CPI通胀创40年来新高，通胀从结构性上涨转为“普涨”，能源和服务业价格上涨。
   • 主要驱动因素包括俄乌冲突、中国供应链受阻等供给冲击。

二、路径：“软加息”vs“硬加息”

1. 加息路径

   • 基准情形：
     • 5-6月“背靠背”加息50bp，将联邦基金利率升至1.25%-1.5%。
     • 全年计划加息7次（175bp），下半年视通胀放缓择机加2次。
   • 风险情景：若通胀持续高企，可能“硬加息”，但面临经济衰退的风险。

2. 缩表计划

   • 时点与速率：5月启动缩表，以上轮2倍速度推进（首月缩200亿，后逐月增至950亿/月）。
   • 约束因素：若快速加息引发经济超预期下行，可能提前停止缩表。

三、小结：外部紧约束与我国政策

• 中美货币政策分化

  • 美联储激进加息导致中美收益率曲线局部倒挂，对我国货币政策形成约束。
  • 我国央行倾向通过结构性“宽信用”工具支持实体经济，以应对外部紧约束。

• 政策启示

  • 美联储缩表规模与节奏存在不确定性，需关注后续对全球金融市场的溢出效应。