20230827-国泰期货-黄金_10年期美债收益率破新高_白银_大幅反弹_14页_3mb

贵金属市场周度分析总结（2023年8月27日）

核心内容概述

本周贵金属市场整体表现偏强，黄金与白银均录得上涨。其中，伦敦银上涨6.50%，伦敦金上涨1.36%。金银比从82.9降至79.2，显示白银涨幅更为显著。与此同时，10年期美债收益率在触及历史高位后出现回调，对贵金属形成支撑。

主要观点与逻辑分析

1. 贵金属表现

• 黄金：本周伦敦金上涨1.36%，沪金2308上涨0.75%，Comex黄金2308上涨1.30%。
• 白银：本周伦敦银上涨6.50%，Comex白银2307上涨6.51%，沪银2308上涨4.00%，白银T+D上涨4.17%。
• 金银比：从82.9降至79.2，表明白银涨幅显著，贵金属比值下降。

2. 利率与通胀预期

• 美债收益率：10年期美债收益率回落至4.21%，5年期TIPS上升至2.19%，10年期TIPS上升至1.92%。
• 通胀预期：尽管核心CPI数据放缓，但能源商品反弹令市场重新担忧通胀，压制贵金属价格。
• 利率预期：市场预期美联储全年不再加息，但鲍威尔在JH会议上保持偏鹰态度，维持利率高于r*的判断。

3. 就业与劳动力市场

• 非农就业：7月新增就业18.9万人，小幅不及预期，但整体就业市场保持韧性。
• 失业率：维持在3.5%的历史低位附近，劳动力供需匹配良好。
• 贝弗里奇曲线：自2022年3月起几乎垂直移动，显示劳动力市场供需匹配效率较高。

4. 外汇市场影响

• 美元指数：本周收于104.19，周涨幅0.73%，但周五会议后波动后回落。
• 美元兑人民币：CNY即期汇率为7.28，周跌幅0.45%；CNH即期为7.29，周跌幅0.18%。
• 其他货币：欧元兑美元下跌0.73%，日元兑美元下跌0.72%，日元兑人民币走强。

5. 期货市场动态

• 沪银2308：本周成交541,029手，持仓减少98,317手。
• Comex白银2307：本周成交64,672手，持仓减少26,434手。
• 沪金2308：本周成交122,743手，持仓减少31,075手。
• Comex黄金2308：本周成交144,283手，持仓减少1,128手。

6. ETF与库存变化

• SLV白银ETF：持仓减少202.54吨，至13,836.74吨。
• SPDR黄金ETF：持仓减少6.06吨，至884.04吨。
• COMEX白银库存：减少353.6394万金衡盎司，至276.1607万盎司。
• COMEX黄金库存：减少190,199金衡盎司，至21,608,596盎司。
• 注册仓单占比：COMEX白银仓单占比升至12.9%，黄金仓单占比升至50.5%。

7. 价差变动

• 期现价差：白银现货对期货主力价差为-7，黄金现货对期货主力价差为0.21。
• 月间价差：沪银12月合约对6月合约价差绝对值为49，沪金12月对6月价差绝对值为2.20。
• 内外价差：白银T+D对伦敦银价差为-595，黄金T+D对伦敦金价差为10.09。
• Comex贴水：伦敦金对Comex贴水0.36美元/盎司，Comex黄金近月贴水6.1美元/盎司，Comex白银近月贴水0.27美元/盎司。

8. 市场情绪与风险指标

• VIX指数：本周从17.3降至15.68，显示市场风险情绪有所缓和。
• VIX期限曲线：前端Contango结构基本走平，反映市场对未来波动的预期。
• Libor-OIS利差：显示离岸美元流动性供给边际趋紧，影响市场情绪。

关键信息总结

• 贵金属上涨：本周黄金与白银均录得上涨，其中白银涨幅更为显著。
• 美债收益率回落：10年期美债收益率回落，对贵金属形成支撑。
• 通胀预期波动：能源商品反弹令市场通胀预期重燃，压制贵金属价格。
• 就业数据稳健：尽管新增就业小幅不及预期，但整体就业市场保持韧性。
• 市场流动性趋紧：离岸美元流动性供给边际趋紧，影响市场情绪。
• ETF持仓减少：SLV白银ETF与SPDR黄金ETF持仓均有所减少。
• 库存下降：COMEX白银与黄金库存均有所下降，显示市场活跃度上升。
• 价差变化：期现价差与月间价差出现变化，反映市场供需关系调整。
• 金银比下降：白银涨幅更大，金银比下降至79.2。

结论

短期内贵金属市场仍可能维持偏强走势，主要受美债收益率回调及白银实物需求旺盛的影响。然而，需关注美联储政策动向及市场对通胀和衰退的预期变化，这些因素可能影响贵金属的后续走势。