20180416-申万宏源-国际债券市场周报·第48期_叙利亚-伊朗问题_与油价和通胀的短期长期逻辑_22页_872kb

国际债券市场周报总结（2018年4月15日）

核心内容

• 叙利亚-伊朗问题引发市场对中东局势的担忧，导致油价上涨，但预计中期油价将回落。
• 全球经济方面，美国通胀上行，欧工业生产下滑，英国工业产出延续回升。
• 全球货币政策呈现分化，美联储偏鹰，欧央行相对谨慎，其他主要国家和地区政策利率保持不变。
• 大类资产表现分化，美元指数小幅回落，油价大幅攀升，股市普遍上涨，VIX指数回落。
• 国际债市整体上行，美、英、德长端利率上升，日本短端利率下降。
• 点心债收益率普遍下行，反映市场对国内经济前景的乐观预期。

主要观点

1. 叙利亚-伊朗问题对油价与通胀的影响

• 短期影响：美英法对叙军事行动引发市场对中东局势的担忧，导致油价飙升，但美俄直接冲突概率较低，对全球原油供给影响有限。
• 中期展望：全球三大主要产油国（美国、沙特、俄罗斯）均有较强动机维持或增加供给，预计油价将逐步回落。
• 通胀影响：油价中期回落将有助于CPI下行，对国内通胀压力不大，对债市影响微弱。

2. 全球经济动态

• 美国：3月总体CPI与核心CPI均上行，主要因通讯和医疗保健分项涨幅，符合市场预期。
• 欧元区：2月工业生产大幅下滑，主因德、意增速回落，但法国强劲反弹，整体工业生产仍有望延续上升趋势。
• 英国：工业生产延续回升，贸易逆差收窄，经济前景有所修复。

3. 全球货币政策

• 美联储：对经济和通胀偏乐观，会议纪要显示偏鹰立场，加息预期增强，但市场已部分反映。
• 欧央行：对通胀保持谨慎，尽管有官员表达紧缩倾向，但整体仍倾向于维持宽松政策以支持通胀上行。
• 其他地区：政策利率保持不变，市场对全球进一步超预期紧缩的预期较低。

4. 大类资产表现

• 美元指数：小幅回落，受欧元和英镑上行影响。
• 油价：因中东局势紧张大幅上涨，但中期回落预期增强。
• 金价：受避险情绪推动小幅上涨。
• 股市：新兴市场和发达国家股市均上涨，VIX指数大幅回落，显示市场风险偏好修复。

5. 国际债市表现

• 美、英、德：长端利率均上行，短端利率也有不同程度的上升。
• 日本：短端利率下行，长端利率上行，反映其货币政策的特殊性。
• 主权债指数：发达市场债市上行，新兴市场债市下行，显示市场对不同区域的预期分化。

6. 点心债表现

• 收益率普遍下行，反映市场对国内经济的乐观预期。
• 不同期限点心债收益率均有所下降，显示市场对债券需求增加。

关键信息

• 油价走势：短期内受地缘政治影响维持高位，但中期将因供给增加而回落。
• 美国CPI：3月总体CPI为2.4%，核心CPI为2.1%，涨幅符合预期。
• 美联储立场：会议纪要显示偏鹰立场，但加息预期已部分反映，美元指数震荡。
• 欧央行态度：对通胀保持谨慎，强调宽松政策，预计4季度逐步退出QE。
• 债券收益率：美、英、德长端利率上行，日本短端利率下行，全球债市分化。
• 国内债市：点心债收益率普遍下行，预计全年10年期国债收益率在3.4% - 4.0%区间。

结论

综合来看，当前国际债券市场受到地缘政治、货币政策和经济数据等多重因素影响，呈现分化走势。短期油价因中东局势维持高位，但中期将回落，对通胀和债市影响有限。全球主要经济体货币政策呈现分化，美联储偏鹰，欧央行谨慎，其他地区利率保持不变。国际债市整体上行，点心债收益率下行，显示市场对国内经济的乐观预期。未来需关注中美贸易战对经济和债市的潜在影响。