20260413-中信期货-今日晨报_高油价下的通胀预期与降息路径_4页_1010kb

报告摘要

本报告分析了当前全球市场在高油价背景下的通胀预期与货币政策走向，重点聚焦于美伊局势、中美通胀数据及美联储降息路径等方面。

地缘局势影响市场情绪
- 本周美伊局势阶段性降温，市场风险偏好反弹。
- 布伦特原油价格周度下跌近14%至94美元/桶附近，带动美元、油脂、铁矿下跌，全球股市、黄金、工业金属价格反弹。
- 谈判未达成协议，地缘冲突不确定性仍高，市场情绪容易反复。
中美通胀数据变化
- 美国3月CPI同比上涨3.3%，但核心通胀仍保持温和，核心CPI同比升至2.6%。
- 住房与核心服务对核心通胀扩散形成约束，显示美国通胀压力尚未全面显现。
- 中国3月PPI同比上涨0.5%，结束连续41个月的负增长；CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%，核心CPI环比亦大幅下行。
未来通胀走势展望
- 美国通胀高点或出现在二季度，核心通胀上升缓慢，预计未来几个季度逐渐显现。
- 地缘冲突对美国通胀为“一次性”冲击，整体抬升幅度有限。
- 输入性通胀可能改变中国此前低通胀环境下的社会预期，对2026年上半年通胀回升持正面预期。
货币政策分析
- 美联储对短期通胀的“观察期”可能在6-9个月区间，市场对今年降息预期已降至冰点，不排除下半年向降息一次的目标修正。
- 国内货币政策延续宽松，二季度或降准，但进一步降息空间有限。

地缘政治风险：美伊谈判未达成协议，地缘局势仍存不确定性，建议投资者控制仓位，维持均衡配置。
资产配置建议：
- 国内权益：逢低配置，关注IH、IC。
- 国债：维持多头标配，关注TS、TF。
- 贵金属：维持多头标配，关注黄金。
- 能源化工：关注近强远弱的套利机会。
风险因子：
1. 地缘冲突加剧风险
2. 历史经验失效风险
3. 国内增量政策和经济修复不及预期
4. 美联储货币政策大幅偏离预期