2023年中期快递行业投资策略：选龙头，重反转-20230601-国海证券-30页_836kb

2023年中期快递行业投资策略总结

核心内容

2023年中期快递行业投资策略认为，快递行业在2022年经历了外部环境的挑战，包括疫情封控、宏观经济压力以及油价上涨，导致行业供需双弱。尽管如此，头部企业在政策监管和行业格局改善的推动下，实现了定价能力的修复，推动业绩增长，股价表现优于消费与交运指数。展望2023年，行业将进入供需修复与成本改善的红利期，预计全年快递行业及头部企业将实现量利双升。

主要观点

• 2022年回顾：行业在外部压力下仍表现出色，尤其头部企业通过价格调整和成本控制，实现了利润增长。价格涨幅大于成本涨幅，单票毛利和净利润显著改善。
• 2023年展望：随着疫情防控全面放开，行业供需关系将逐步恢复，成本端因油价下行、产能爬坡和管理优化而改善。预计成本降幅大于价格降幅，有利于头部企业实现业绩高增长。
• 投资策略：建议“选龙头，重反转”。优选管理领先和具备第二曲线的企业，如中通、圆通、顺丰；同时重视具备困境反转和后发优势的公司，如韵达、申通。

关键信息

行业表现

• 2022年快递行业业务量增速降至个位数，但头部企业增速普遍高于行业。
• 行业CR3和CR5分别达到53.79%和75.51%，集中度提升。
• 油价上涨对成本形成压力，但2023年油价下行释放降本空间。

头部企业表现

2022年表现分析

• 量：行业增速降至个位数，但头部企业如申通、中通、圆通、顺丰增速显著高于行业。
• 价：单票收入同比维持高增长，尤其是韵达增长最为明显。
• 成本：油价上涨和防疫成本增加使行业成本承压，但头部企业通过精细化管理和产能利用率提升实现成本控制。
• 利：价格涨幅大于成本涨幅，单票毛利和净利润显著改善，尤其是中通、圆通、申通。

2023年展望

• 量：2023年1-4月快递业务量增长有韧性，头部企业增速普遍高于行业。
• 价：价格小幅调整，但整体降幅有限，属于合理价格竞争。
• 成本：油价下行释放降本空间，预计全年单票成本将下降0.01~0.05元。
• 利：成本降幅大于价格降幅，头部企业有望实现量利双升。

投资建议

• 选龙头：中通、圆通、顺丰等企业在管理、运营效率和盈利表现上具有明显优势，建议优先配置。
• 重反转：韵达和申通在2023年Q2有望实现困境反转和后发优势，关注其业绩释放潜力。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 价格战重启
• 监管政策变动
• 加盟网络不稳定
• 人工成本快速上涨
• 油价持续上涨
• 疫情封控冲击运营
• 互联网企业强制介入
• 重点关注公司业绩不达预期

研究团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角分析公司长期投资价值。
• 周延宇：资深分析师，主攻快递、快运、跨境物流等板块。
• 钟文海：分析师，关注快递、快运、跨境物流等。
• 祝玉波：研究员，主攻快递、快运、跨境物流等。
• 李跃森：分析师，主攻机场、航空等出行板块。
• 李然：分析师，主攻航运板块。
• 王航：研究员，主攻机场航空板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：基本面淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%~20%；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

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