20150414-东北证券-债券市场周报_关注宏观金融数据对债市的影响_短期债市交易性机会来临_16页_1mb

债券市场周报总结 (2015.04.6-4.10)

核心内容

本报告分析了2015年4月6日至4月10日期间债券市场的表现，以及未来一周的市场走势和投资策略。核心内容包括资金面变化、利率债与信用债的收益率走势、市场情绪及投资建议。

主要观点

1. 资金面与市场环境

• 央行公开市场操作持续释放宽松信号，连续四次下调7天逆回购利率共40BP，推动资金利率中枢下移。
• 尽管央行净回笼资金150亿元，但整体资金面仍相对宽松，shibor7天回购利率跌破3%，为2.97%。
• 本周将有350亿元逆回购到期，预计央行可能小幅净回笼资金，但对资金面影响有限。

2. 利率债走势

• 利率债收益率震荡下跌，短端下行，中长端上行，1年期国债收益率下行1.51BP，10年期国债收益率上行12.27BP。
• 国开债1年期收益率下行12.97BP，10年期收益率上行5.02BP，显示短久期债券仍是防御关键。
• 3月份以来利率债调整接近尾声，4月短端收益率下行空间可期，收益率曲线变陡是趋势。

3. 信用债走势

• 信用债整体收益率下行，AAA级收益率下行35.16BP，AA+级下行36.91BP，AA-级下行39.53BP。
• 信用利差缩小，AAA、AA+等高评级信用债吸引力增强，低评级信用债信用利差高位，有下移空间。
• 信用债结构性分化，建议重点配置中高评级短久期信用债，适度减少久期，防范违约风险。

4. 市场动态与政策影响

• 3月CPI同比上涨1.4%，PPI同比下降4.6%，与预期基本一致，通胀压力可控，对债市相对有利。
• 国家发改委发布四个专项债券发行指引，促进债券融资支持重点投资和消费需求，但信用债供给扩大，风险不容忽视。
• 央行通过中期借贷便利净投放3700亿元，货币定向调控力度加大，但短期对债市形成扰动。

5. 投资策略建议

• 利率债：短期收益率曲线变陡，建议关注1-3年期国债和国开债，配置价值在4.2%左右，10年期国债在3.7-3.8%左右。
• 信用债：建议配置中高等级短久期信用债，关注房地产、电子、计算机通信、医药、电力等行业龙头的信用债，规避强周期行业和低评级债。
• 交易策略：建议交易盘把握短期机会，波段操作，以中短久期为主，运用国债期货和利率互换来控制风险。
• 市场展望：3月份以来债市调整接近尾声，4月中下旬资金面宽松可能带来结构性机会，但需警惕二季度中后期基本面压力。

关键信息

• 央行操作：连续四次下调7天逆回购利率40BP，4月中上旬可能降准。
• 资金面：宽松环境下，回购利率持续下行，但新股发行和财政缴款对资金面构成扰动。
• 利率债表现：短端收益率下行，中长端上行，收益率曲线趋陡。
• 信用债表现：收益率整体下行，信用利差缩小，但低评级债仍有风险。
• 市场风险：信用违约事件集中于强周期行业和私募债，需关注个券风险。
• 政策动向：专项债券发行指引出台，支持重点投资和消费需求，但对信用债供给和风险有影响。
• 经济数据：3月CPI同比上涨1.4%，PPI同比下降4.6%，经济企稳迹象初现，但下行压力仍大。
• 投资建议：以中短久期债券为主，关注利率债和信用债的结构性机会，控制信用和流动性风险。

市场展望

• 未来一周，新股发行和财政缴款可能对资金面有所扰动，但整体仍相对宽松。
• 利率债收益率有望震荡下行，信用债收益率进一步下行空间有限，但仍有结构性机会。
• 建议交易盘把握短期机会，波段操作，以中短久期为主，配置盘可适度参与中短端债券。
• 二季度中后期，经济基本面压力可能加大，需防范债市调整风险。