20250815-国证国际证券-联想集团-00992.HK-Q1财季业绩超预期_AI驱动多元增长_4页_897kb

报告摘要：联想集团（09901.HK）

业绩超预期
联想集团发布2025/26财年Q1业绩，营收同比增长22%至188.3亿美元，净利润同比增长108%至5.05亿美元，业绩超市场预期。非规范准则下净利润3.89亿美元，同比增长22%。

业务多元化增长

• 智能设备业务：IDG营收同比增长17.8%，PC全球份额达24.6%，AIPC出货量占比30%，中国市场“五大AI特性”AIPC占比笔记本总出货量的27%。
• 基础设施方案业务：ISG营收大增36%，AI服务器收入翻倍，液冷技术收入增长近30%。
• 方案服务业务：SSG收入增长19.8%，运营利润率提升至22.2%，TruScale、IDES等业务强劲增长。

AI战略深化
公司坚持混合式人工智能战略，深化“由3S迈向AI双胞胎”，投入10%的研发增长。聚焦“一体多端”与“端-边-云”能力，推动AI驱动的解决方案，并通过供应链优化应对地缘风险。

投资建议
维持“买入”评级，目标价14.4港元，较最新价有31.7%上涨空间。预计2025/26、2026/27财年经调整净利润分别为16.3亿、18.9亿美元，市盈率逐步下降，盈利改善潜力大。

风险提示
产品销售不及预期、AI需求放缓、竞争加剧等。

总结
联想业绩超出预期，多元业务协同发力，AI战略稳步推进，盈利修复可期。投资建议“买入”，短期目标价有较大涨幅空间（14.4港元/股）。