20251124-国投证券_香港_-联想集团-00992.HK-26Q2业绩超预期_从容应对供应链价格上涨_5页_1mb

联想集团投资分析报告总结

业绩表现

• 营收创历史新高：2025/26财年第二季度营收达204.5亿美元，同比增长15%，超出彭博预期（201.0亿美元），调整后净利润5.12亿美元，同比增长27%。
• 业务增长稳健：
  • 智能设备业务收入同比增长11.8%。
  • 基础设施方案业务同比增长23.7%，是核心增长驱动力。
  • 方案服务业务收入增长18.1%，创历史新高，运营利润率提升至22.3%。

AI战略

• 个人智能与企业智能双线推进：
  • 个人智能：2024年1月推出“个人超级智能体”，目标成为用户的“个人智能双胞胎”。
  • 企业智能：加速本地化AI部署，发展边缘侧推理，打造“企业智能双胞胎”。

供应链&成本应对

• 应对存储价格上涨：通过与供应商签署长期协议确保供应；利用规模优势控制成本，并通过新品定价、客户调价等方式转嫁部分成本，避免全面涨价。

财务预测

• 盈利预期：预计2025/26财年经调整净利润同比增速分别为12.5%、9.9%。
• 估值：基于2025年和2026年12.0x预测市盈率，给予12.3港元目标价，较港股最新报价有27.1%涨幅。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 目标价：12.3港元。
• 风险提示：产品销售或AI需求不及预期；竞争加剧等风险存在。

核心业务数据（选摘）

• IDG市场份额：Q2个人电脑全球份额达25.6%，同比提升1.8个百分点。
• SSG服务占比：运维与解决方案收入占58.9%。
• 重点业务表现：
  • ISG经营亏损率已降至0.8%，同比显著改善。
  • SSG运营利润率提升至22.3%。

股价表现基准

• 港股最新报价：9.68港元，总市值1200.77亿港元。
• 目标价VS历史表现：12.3港元目标对应约27%涨幅。