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期指短周期企稳反弹 持仓量分配较均衡

核心内容

本报告为国投安信期货宏观金融组发布的量化CTA周报，主要分析了A股市场及期指、期债的近期表现，结合高频与低频数据，评估市场情绪、估值及流动性等关键指标，并给出相应的投资策略建议。

主要观点与关键信息

一、A股市场与期指表现

• A股主要指数反弹：截至3月24日当周，上证综指从3231点反弹至3286点，中枢有所抬升。
• 期指表现分化：
  • 中证500周涨幅为 2.05%，表现最强；
  • 中证1000周涨幅为 1.95%，次之；
  • 沪深300周涨幅为 1.72%；
  • 上证50周涨幅为 0.94%。
• 比价关系变化：
  • IC/1H 周度升至 2.37；
  • IM/1H 周度升至 2.58；
  • 500、1000相对于50、300指数本轮反弹力度更强。
• 资金面与市场情绪：
  • 北上资金大幅流入，为 109.5亿元；
  • 两市日均成交额回升至 10008亿元，较前一周显著增加；
  • 两融余额继续回升，现位于 16000亿元以上；
  • 传媒、计算机、电子等行业涨幅显著，其中传媒涨超 10%，计算机、电子涨超 6%。

二、期债市场表现

• 期债小幅下行：随着降准影响逐渐被消化以及美联储加息落地，前期多单有所止盈。
• 持仓量回落：期债持仓量下降，短周期低位运行。
• 期限结构变化：
  • IH、IF近月合约维持升水，且升水幅度走强；
  • IC、IM全部合约转为贴水，贴水幅度小幅收敛；
  • 当季合约年化基差率分别为 0.6%、0.0%、-2.8%、-3.3%。

三、估值与性价比分析

• 沪深300市盈率倒数-10年国债利率：处于过去五年 82% 分位点；
• 沪深300股息率/10年国债利率：处于过去五年 84% 分位点；
• 结论：相对债市而言，股市仍具有性价比。

四、宏观基本面中高频因子评分

五、CTA策略表现

• 策略净值上行：本周策略净值上行 0.19%；
• 上周收益来源：收益主要来自于后半周做多IM和IF，亏损主要来自周一做多IF；
• 综合信号：
  • 期指普遍中性偏强，看多 IF；
  • 期债信号中性震荡；
  • 持仓量指标对综合信号有重要影响，且需考虑交割日前7日的信号影响。

六、国债期货跨品种套利策略

• 策略逻辑：基于基本面三因子模型与趋势回归模型信号共振，采用 Nelson-Siegel模型 分解收益率曲线为水平、斜率、曲率三部分。
• 信号分类：
  • ‘1’：利差可能降低；
  • ‘0’：利差变动趋势不确定；
  • ‘-1’：利差可能上升。
• 趋势回归模型：用于过滤信号，增强交易信号的可靠性。
• 实际操作：采用 1:1.8 的久期中性配比调整10-5Y价差。

七、交易信号与操作建议

• TF和T主力合约信号：
  • 2023/3/20：N-S模型信号为 -1，趋势回归模型信号为 0；
  • 2023/3/24：N-S模型信号为 1，趋势回归模型信号为 0；
• 操作评级：
  • 股指评分：6；
  • 国债评分：5；
• 信号强度规则：
  • 综合信号强度由三个模型加权合成；
  • 选取前2位信号大于等于 0.6 的合约做多；
  • 选取后2位信号小于等于 0.4 的合约做空；
  • 屏蔽交割日前7日信号；
  • 日内跌超 1% 视为止损点；
  • 资金等权重分配仓位。

结论

• 当前市场环境下，期指整体呈现中性偏强信号，重点看多 IF；
• 期债市场信号偏中性，操作以观望为主；
• 股市估值相对债市更具吸引力，投资性价比更高；
• 高频数据表明经济动能增强，未来2个月经济修复预期良好；
• 套利策略以基本面与趋势信号共振为主，需关注久期中性配比及信号过滤机制。

附：免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告信息来源于合法渠道，但不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。报告版权归国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。