> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 甜味剂出口量提升，景气底部积蓄动能 ## 核心内容 金禾实业（002597.SZ）在2026年第二季度业绩显著改善，主要得益于以下两方面因素： 1. **甜味剂出口增长及价格提升** - 公司主力甜味剂品种安赛蜜及三氯蔗糖的出口量和价格均有明显提升。 - 1-7月我国安赛蜜出口量同比增长 **16%**，三氯蔗糖出口量同比增长 **40%**。 - 安徽省安赛蜜出口量同比增长 **43%**，三氯蔗糖出口量同比增长 **61%**。 - 安赛蜜价格从年初的 **3万元/吨** 上升至近期的 **6万元/吨以上**，显示出行业复苏态势。 2. **大宗化工品涨价带动毛利提升** - 受地缘冲突等因素影响，公司主要大宗化工品的价格上涨，推动整体毛利改善。 - 2026年第二季度公司实现营业收入 **15.22亿元**，同比增长 **33.22%**；归母净利润 **1.60亿元**，同比增长 **73.06%**。 ## 主要观点 - 公司上半年实现营业收入 **30.37亿元**，同比增长 **24.29%**；归母净利润 **2.56亿元**，同比下降 **23.51%**。 - 由于安赛蜜涨价，三氯蔗糖价格底部震荡，公司盈利预测有所调整： - 2026-2028年归母净利润分别为 **6.71亿元、8.77亿元、9.13亿元**。 - 基于可比公司 **2026年19倍市盈率**，给出目标价 **22.42元**，维持 **买入** 评级。 ## 关键信息 ### 出口及价格表现 - 安赛蜜：1-7月出口量同比增长 **16%**，价格从 **3万元/吨** 提升至 **6万元/吨以上**。 - 三氯蔗糖：1-7月出口量同比增长 **40%**，安徽省出口量增长 **61%**。 ### 业绩表现 - 2026年第二季度营业收入：**15.22亿元**（同比+33.22%），归母净利润：**1.60亿元**（同比+73.06%）。 - 上半年营业收入：**30.37亿元**（同比+24.29%），归母净利润：**2.56亿元**（同比-23.51%）。 ### 产业链强化与新材料项目进展 - **基础化工平台**：2026年一季度，年产20万吨合成氨粉煤气化项目投料开车成功，采用先进技术，有助于原料优化和循环经济。 - **电子化学品及新能源材料**：年产8万吨电子级双氧水项目、年产7.1万吨湿电子化学品升级项目已投产，可稳定供应多类电子化学品。 - **固态电池材料**：相关项目进展顺利。 - **海外布局**：2026年1月完成马来西亚生产基地主体设立。 ## 财务预测与指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 53.03 | 49.11 | 62.11 | 65.71 | 66.90 | | 营业利润（亿元） | 6.57 | 4.47 | 7.94 | 10.47 | 10.81 | | 归母净利润（亿元） | 5.57 | 3.47 | 6.71 | 8.77 | 9.13 | | 毛利率（%） | 19.2 | 17.3 | 21.7 | 24.8 | 24.8 | | 净利率（%） | 10.5 | 7.1 | 10.8 | 13.3 | 13.6 | | ROE（%） | 7.6 | 4.5 | 8.2 | 9.8 | 9.4 | | 市盈率 | 20.8 | 33.3 | 17.2 | 13.2 | 12.7 | | 市净率 | 1.5 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：22.42元 - **当前股价**（2026年09月03日）：20.36元 - **52周最高价/最低价**：28.96元 / 18.42元 - **总股本/流通A股**（万股）：56,832 / 56,598 - **A股市值**（百万元）：11,571 - **行业**：基础化工 ## 风险提示 - 产品和原材料价格波动风险 - 需求不及预期 - 市场空间、价格假设等测算相关风险 ## 股价表现（2026年09月03日） | 时间 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | 沪深300（%） | |------|---------------|---------------|---------------| | 1周 | 0.25 | 1.93 | -1.68 | | 1月 | -3.51 | -3.72 | 0.21 | | 3月 | 1.85 | 9.67 | -7.82 | | 12月 | -8.79 | -10.87 | 2.08 | ## 可比公司估值（截至2026/9/3） | 公司 | 最新价格（元） | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |------|----------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 华鲁恒升 | 20.68 | 17.15 | 11.71 | 10.19 | 9.05 | | 安迪苏 | 8.32 | 22.19 | 13.51 | 13.11 | 11.85 | | 新和成 | 26.72 | 12.14 | 9.98 | 9.21 | 8.47 | | 安琪酵母 | 42.22 | 23.72 | 20.05 | 16.91 | 14.82 | | 百龙创园 | 22.07 | 25.15 | 19.10 | 14.67 | 11.51 | | 昊华科技 | 48.63 | 43.43 | 29.81 | 24.94 | 21.42 | | 凯赛生物 | 42.42 | 54.57 | 39.99 | 34.10 | 29.50 | | **调整后平均** | - | 26.33 | 18.84 | 15.96 | 13.73 | ## 总结 金禾实业在2026年第二季度业绩显著回升，主要受益于甜味剂出口增长及价格提升，以及大宗化工品涨价带来的毛利改善。公司正通过产业链强化和新材料项目落地增强竞争力，同时在海外布局方面取得进展。盈利预测调整后，公司未来三年归母净利润有望稳步增长，市盈率逐步下降。当前目标价为 **22.42元**，维持 **买入** 评级。投资者需关注产品价格波动、需求变化及市场测算等潜在风险。