20220415-东吴证券-海外观察系列二_微软_逐鹿元宇宙大数据时代_36页_3mb

微软（MSFT）元宇宙布局与投资分析总结

核心内容

微软在元宇宙的发展中展现出强大的布局能力，其战略覆盖了B端和C端，通过企业元宇宙和消费元宇宙的双轨发展，推动整个数字化进程。微软不仅具备强大的技术基础和多年积累的数据资源，还通过收购和合作，完善了其在游戏内容、社区建设、云游戏及硬件方面的布局，形成完整的元宇宙生态体系。

主要观点

• 元宇宙是更极致的数字化世界：元宇宙将带来企业端和消费端的生产力提升，数据的产生与分析将成为关键驱动力。微软通过企业元宇宙技术堆栈，为企业的数字化转型提供支持。
• 微软具备元宇宙布局的双重优势：在B端，微软是最早提出“企业元宇宙”概念的公司，通过Azure、Hololens、Microsoft Mesh等技术构建全面的企业元宇宙解决方案；在C端，微软通过Xbox、Game Pass、云游戏等布局，实现消费元宇宙的覆盖。
• 游戏是元宇宙的现实形态：微软通过收购动视暴雪，补足了其在游戏内容、社区和云方面的短板，形成游戏3C（Content、Community、Cloud）布局最完善的公司。
• 盈利预测与估值：基于数字化率的提升趋势，微软未来五年（FY2022-FY2027）净利润复合增速预计为16%。以2027财年1554亿美元净利润为基础，给予28倍PE估值，折现后目标价为360美元，首次给予“买入”评级。
• 技术与数据积累：微软的元宇宙技术堆栈和多年积累的办公场景数据，使其在AI和机器学习方面具备独特优势，有助于提升生产力和自动化水平。

关键信息

盈利预测与估值

元宇宙六边形模型中的布局

微软企业元宇宙技术堆栈

• 微软智能云和智能边缘：作为企业元宇宙的基础，提供计算能力和实时数据处理。
• Azure IoT：连接物理设备，实现数据同步和操作反馈。
• Azure Digital Twins：可视化建模，实现物理世界与数字世界的交互。
• Azure Maps：提供地理空间服务，支持位置信息。
• Azure Synapse：数据分析平台，支持端到端解决方案。
• Azure AI：提供突破性数据洞察，支持机器学习和人工智能。
• Azure Project Bonsai：低代码平台，实现智能自治系统。
• Microsoft Power Platform：包括Power BI、Power Apps、Power Automate和Power Virtual Agents，用于业务流程自动化和数据分析。
• Hololens和Microsoft Mesh：混合现实硬件和平台，支持远程协作和虚拟会议。

消费元宇宙布局

• Xbox与Game Pass：Xbox是微软的主机品牌，Game Pass提供订阅服务，覆盖大量游戏内容，提升用户粘性。
• 云游戏：Xbox Cloud Gaming支持多种设备，提供无缝的游戏体验，推动消费元宇宙发展。
• 动视暴雪收购：微软通过收购动视暴雪，补齐游戏内容短板，形成全球第三大游戏公司。

风险提示

• IT支出不达预期风险
• 终端拓展进度不达预期风险
• 海外市场风险
• 云游戏发展不及预期风险

总结

微软在元宇宙的发展中占据有利位置，通过企业元宇宙和消费元宇宙的双轨布局，展现出全面的技术实力和生态构建能力。其在B端和C端的布局均具备显著优势，尤其是在企业元宇宙中的一体化解决方案和多年积累的数据资源，使其在人工智能和自动化方面领先。此外，微软在消费元宇宙中的游戏布局，通过收购动视暴雪，完善了3C战略，增强了用户粘性和市场竞争力。基于其稳定的盈利能力和增长潜力，微软被给予“买入”评级，目标价为360美元。然而，需关注IT支出、终端拓展、海外市场及云游戏发展的不确定性。