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市场总览：
5月13日，上证指数上涨1.7%，沪深300上涨1.5%，科创50下跌1.5%，中证1000下跌2.7%，创业板指下跌1.2%，恒生指数下跌18.7%。涨幅前三行业为银行（+15.2%）、美容护理（+11.8%）、医药生物（+0.9%），跌幅前三行业为国防军工（-30.7%）、计算机（-0.8%）、机械设备（-6.6%）。全A成交额132602亿元，南下资金净流入2261亿港元。

重要推荐：

1. TCL智家（002668）：
   • 公司为冰箱ODM出口龙头，预计受益于出口景气延续。
   • 2024年因冰箱行业出口浪潮业绩快速增长，2025年因海外补库完成、北美关税及需求压力，市场预期其增速将放缓，股价累计下跌17%。
   • 但分析认为，Q1冰箱出口量同比+118%，出口金额同比+113%，欧洲及新兴市场需求仍强劲，尤其是欧洲能源价格较高（能源PPI指数111）推动生产转移至中国，拉美市场冰箱渗透率低，出口量同比+43%。
   • 盈利预测：2025-2027年营收分别为2040.42亿、2234.35亿、2410.83亿，归母净利润分别为1147.24亿、1272.94亿、1389.93亿。
   • 风险因素包括欧洲工业信心指数超预期、能源价格下降、下游需求不及预期。

重要观点：

1. 中美贸易摩擦：

   • 中美贸易摩擦已进入“达峰兑现”阶段，预计未来90天美国额外对华加征的整体关税由145%降至30%，但“芬太尼关税”和“对等关税”可能交替调整，整体维持30%左右。
   • 风险提示包括贸易摩擦超预期恶化、海外经济超预期下滑，若出现大萧条将冲击出口。

2. 公募新规影响：

   • 在《行动方案》指引下，公募行业将向成熟阶段发展，权益资产夏普比率上升，吸引长线资金配置A股，推动居民存款渠道多样化，促进资本市场服务实体经济。
   • 驱动因素：从“重规模重收入”转向“重收益重长期”，强化基金公司与投资人利益绑定。
   • 风险提示包括政策落地不及预期、国际环境变化、稳增长政策效果不足。

投资评级说明：

• 证券评级：买入（+20%）、增持（+10%～+20%）、中性（-10%～+10%）、减持（-10%）。
• 行业评级：看好（+10%）、中性（-10%～+10%）、看淡（-10%）。

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