20251123-国泰期货-燃料油_低硫燃料油周度报告_34页_3mb

国泰君安期货 · 燃料油、低硫燃料油周度报告

本周观点总结

• 观点：燃料油、低硫燃料油价格延续下跌趋势，低硫燃料油的强势有所减弱。高硫燃料油因中东出口量增加（沙特、伊朗贡献较大）维持弱势，而低硫燃料油受巴西、科威特炼厂检修和欧洲炼厂重组分深加工影响，短期供应减少，但未来可能恢复，现货成交升贴水逐步修复。预计短期低硫燃料油强势将逐步结束，现货价差可能反转。

供应情况

• 炼厂开工：中国炼厂开工率波动，沙特、伊朗等地出口量增加，全球炼厂检修情况影响供给。
• 产量与进出口：中国燃料油产量商品量环比变化，新加坡船用燃料油销量下降，全球低硫燃料油进出口增长主要来自新加坡、马来西亚。

需求情况

• 国内外燃料油需求数据（未详细展开），低硫燃料油下游需求逐渐饱和。

价格及价差

• 现货价格：亚太、欧洲、美国燃料油现货价格波动，内外价差逐步收敛。
• 纸货与衍生品价格：内盘与外盘价差缩小，FU、LU月差转为正向（contango），裂解价差下跌。
• 关键估值：FU：2400-2500，LU：3000-3250。

持仓与成交分析

• FU/LU持仓量：空头持仓仍占主导，成交量稳步回暖。
• 价差变化：内外盘价差进入收敛通道，纸货价差出现分化。

风险提示

• 地缘冲突风险（中东、拉美地区）、中美贸易政策变化可能引发市场波动。

总结

当前燃料油和低硫燃料油价格承压，短期市场潜在利空尚未出清。高硫燃料油继续承压，低硫燃料油虽暂时转弱，但供需结构可能面临反转。建议投资者关注中东、拉美出口动向与炼厂检修复产情况。