20250928-国泰期货-天然橡胶周度报告_34页_3mb

国泰君安期货 ·天然橡胶周度报告总结

一、基本面概述

1. 供应端：
   • 泰国前8月合计出口天然橡胶/混合胶290.6万吨，同比增6.3%，其中出口中国180.7万吨，同比增27%；泰国乳胶出口同比增9%，烟片胶出口同比增21%，标胶出口同比降19%；印尼标胶进口环比下降，混合胶进口增幅显著；越南累计出口5.33万吨。
   • 国内云南产区降雨季节性高位，海南降温降水影响割胶，原料价格分化（泰国杯胶价格反弹，海南胶水、烟片价格下跌），加工利润整体修复。
2. 需求端：
   • 轮胎企业产能利用率环比小幅变动，全钢胎产能利用率66.39%，半钢胎72.64%；库存恢复性小幅提升。出口同比仍高位但环比下降，乘用车销量同比环比双增，但“国庆假期”检修可能拖累开工。
   • 公路运输周转量小幅改善，重卡销量同环比修复，终端需求逐步恢复但仍有待观察。

二、价格与基差

• 期货市场：RU主力周线收跌1.52%，NR跌0.56%。基差全乳-RU-820元/吨，环比走扩；混合胶价差走缩。资金避险情绪升温，成交量/持仓环比下降。
• 原料市场：泰国杯胶价格报51.05泰铢/公斤，同比下跌13.55%；海南胶水现货制全乳报14500元/吨，制浓乳差价扩大至1700元/吨。
• 替代品类：BR、SBR价格环比持平，合成橡胶整体下跌但对天胶支撑有限。

三、库存与估值

• 现货库存：社会库存111.26万吨，环比降0.09%；青岛口岸库存去库，云南胶小幅累库。期货仓库库存环比降幅扩大，持仓资金显著下降。
• 估值：基差大幅走扩，近月月差逆转收缩，近高远低结构延续。

四、观点与策略

1. 短期趋势：震荡偏弱运行，基本面难支撑强势，但政策预期对市场扰动加剧。
2. 投资策略：单边建议观望或偏空思路，跨品种价差机会有限，关注价格修复与政策博弈。
3. 风险提示：台风天气影响割胶进度，中美贸易协议落地不及预期，资金避险情绪持续发酵。

数据摘要

• 泰国天胶出口环比上升，中国进口同步增长。
• 原料价格分化加剧供需博弈，轮胎需求支撑局部边际修复但整体承压。
  (注：完整报告数据及图表详见原文)