20230927-东吴证券国际经纪-游戏行业2023年半年报综述_新一轮产品周期已开启_看好利润端逐季持续修复_5页_548kb

游戏行业2023年上半年分析总结

投资要点📊

• 市场概况：
  • 2023H1中国游戏市场销售收入1443亿元，YoY-2%；海外市场收入82亿美元，YoY-9%。
• 游戏端：
  • 端游市场实现连续5个半年度正增长（YoY+7%），手游市场YoY-3%但环比提升。
• 新游周期：
  • 2023Q2上市企业营收YoY+7%，新游上线推动收入修复，但推广费用增加导致2023Q2归母净利率YoY-20%。
• 利润修复：
  • 行业利润端修复预计将于2023Q3启动，新游流水确认配合推广费用缩减将逐步缓解短期压力。
• AI赋能：
  • “AI+游戏”技术降本增效和玩法创新，被认为具备高估值弹性，突破历史行情行情潜力较为显著。
• 投资建议：
  • 推荐研运能力强、产品储备多的A股公司（昆仑万维、三七互娱等）及港股公司（腾讯控股等），关注AI赋能优势标的。

业绩与结构分析📅

• 2023H1游戏用户规模668亿，YoY基本持平，ARPU YoY -3%。
• 端游用户+8%，手游用户+29%；端游连续5期增长（YoY+7%）；手游延迟情况 YoY负增长。
• 2023Q2上市企业整体归母净利润YoY-6%至329亿元，归母净利率YoY-20% → 主因新游推广费用开支滞后。

风险提示⚠️

• 新游收入不及预期、版号政策不确定性、行业竞争加剧、市场系统性风险等。