20230321-国金证券-皓元医药-688131.SH-持续提升一体化服务能力_产能建设推动业绩增长_4页_823kb

皓元医药 (688131.SH) 总结

核心内容

皓元医药是一家专注于医药研发与生产的公司，2022年实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%；归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%（剔除股权激励影响后增长16.34%）。公司持续提升一体化服务能力，通过产业化、全球化、品牌化战略推动业绩增长。

主要观点

• 前端业务高增长：公司前端业务注重技术研发，2022年分子砌块和工具化合物收入达8.27亿元，同比增长51.76%。其中，分子砌块收入增长显著，达2.46亿元（+78.43%），工具化合物收入达5.81亿元（+42.75%）。
• 产品储备丰富：截至2022年底，公司累计自研、合成约18000种分子砌块和工具化合物，产品储备超8.7万种，其中分子砌块约6.3万种、工具化合物约2.4万种，生物大分子超过5900种。
• 研发中心建设：公司位于安徽合肥、山东烟台和上海生化生物的研发中心均投入运营，为前端业务储备了充足产能。
• 后端业务订单增长：2022年原料药和中间体、制剂生产收入达5.21亿元，同比增长24.97%。截至2022年底，后端业务在手订单约3.7亿元。
• 双轮驱动增长：公司仿制药项目累计249个，其中商业化项目58个；创新药CDMO累计承接456个项目。在ADC领域具有特色技术和丰富经验。
• 产能建设：公司收购药源药物100%股权，并启动马鞍山项目一期试生产，新建2条ADC产线，各基地间形成联动协同，提升一体化服务能力。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.33/5.18/7.71亿元，对应PE分别为37/24/16倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩简评

• 营业收入：2022年为13.58亿元，同比增长40.12%。
• 归母净利润：2022年为1.94亿元，同比增长1.39%（剔除股权激励影响后增长16.34%）。
• 扣非归母净利润：2022年为1.56亿元，同比下降11.77%。
• Q4表现：Q4营业收入3.88亿元，同比增长42.01%；归母净利润0.36亿元，同比下降23.84%；扣非归母净利润0.14亿元，同比下降61.14%。

比率分析

• PE：2022年为59.62倍，预计2023年为36.55倍，2024年为23.50倍，2025年为15.78倍。
• P/B：2022年为4.98倍，预计2023年为4.84倍，2024年为4.30倍，2025年为3.70倍。
• ROE：2022年为8.35%，预计2023年为13.23%，2024年为18.32%，2025年为23.44%。
• 净利率：2022年为14.3%，预计2023年为16.6%，2024年为17.8%，2025年为18.6%。
• 每股经营现金净流：2022年为-2.26元，预计2023年为2.48元，2024年为2.60元，2025年为4.00元。

风险提示

• 需求下降风险
• 技术创新风险
• 核心技术人员流失风险
• 行业竞争加剧风险
• 宏观环境风险
• 政策变化风险
• 汇率风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

相关报告

1. 《多业务协同加速发展，四季度有望盈利改善-皓元医药22年三季报...》，2022.10.28
2. 《前端业务高景气，后端创新药业务高增长-皓元医药2022中报点...》，2022.8.26
3. 《收购药源药物，打造一体化服务平台-皓元医药点评》，2022.6.8

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年为1,358亿元，预计2023年为2,006亿元，2024年为2,906亿元，2025年为4,140亿元。
• 主营业务成本：2022年为659亿元，预计2023年为915亿元，2024年为1,319亿元，2025年为1,848亿元。
• 毛利：2022年为699亿元，预计2023年为1,091亿元，2024年为1,587亿元，2025年为2,292亿元。
• 净利润：2022年为194亿元，预计2023年为333亿元，2024年为518亿元，2025年为771亿元。

资产负债表

• 货币资金：2022年为460亿元，预计2023年为419亿元，2024年为431亿元，2025年为462亿元。
• 应收款项：2022年为356亿元，预计2023年为511亿元，2024年为740亿元，2025年为1,054亿元。
• 存货：2022年为911亿元，预计2023年为1,277亿元，2024年为1,823亿元，2025年为2,527亿元。
• 流动资产：2022年为1,823亿元，预计2023年为2,279亿元，2024年为3,091亿元，2025年为4,173亿元。
• 长期投资：2022年为89亿元，预计2023年为89亿元，2024年为89亿元，2025年为89亿元。
• 固定资产：2022年为870亿元，预计2023年为1,231亿元，2024年为1,413亿元，2025年为1,478亿元。
• 负债：2022年为1,266亿元，预计2023年为1,806亿元，2024年为2,488亿元，2025年为3,172亿元。
• 股东权益：2022年为2,320亿元，预计2023年为2,517亿元，2024年为2,827亿元，2025年为3,290亿元。

现金流量表

• 净利润：2022年为194亿元，预计2023年为333亿元，2024年为518亿元，2025年为771亿元。
• 非经营收益：2022年为-35亿元，预计2023年为97亿元，2024年为79亿元，2025年为98亿元。
• 营运资金变动：2022年为-541亿元，预计2023年为-306亿元，2024年为-493亿元，2025年为-651亿元。
• 投资活动现金净流：2022年为-713亿元，预计2023年为-456亿元，2024年为-325亿元，2025年为-225亿元。
• 筹资活动现金净流：2022年为360亿元，预计2023年为202亿元，2024年为97亿元，2025年为-144亿元。
• 现金净流量：2022年为-578亿元，预计2023年为12亿元，2024年为50亿元，2025年为59亿元。

市场中相关报告评级比率分析

• 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入；1.01~2.0 =增持；2.01~3.0 =中性；3.01~4.0=减持。

特别声明

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