20210825-安信证券-皓元医药-688131.SH-一体化技术平台优势明显_2021H1业绩增长符合预期_5页_1mb
报告摘要
皓元医药 (688131.SH) 2021年半年度业绩总结
核心内容
2021年8月25日，皓元医药发布半年度业绩报告，显示其在2021年1-6月实现营收和利润的显著增长，业绩表现符合市场预期。公司通过持续拓展产品和客户，以及推进产能建设，增强了其在分子砌块/工具化合物和原料药及中间体开发业务方面的竞争力。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2021H1公司实现营收4.55亿元，同比增长82.95%。
- 归母净利润：2021H1实现归母净利润0.95亿元，同比增长110.23%。
- 扣非后归母净利润：2021H1实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长115.73%。
- 投资评级：给予“买入-A”评级，12个月目标价为541.50元。
- 股价表现：2021年8月25日股价为412.21元，12个月价格区间为273.00-425.00元。
业务发展
-
分子砌块和工具化合物业务：
- 实现营收2.30亿元，同比增长72.91%。
- 公司已储备4.75万种分子砌块和工具化合物，覆盖几乎所有小分子药物研发常用的化学结构类型。
- 工具化合物广泛用于癌症、心脑血管疾病、内分泌系统、抗病毒、代谢、神经系统、炎症/免疫系统等热门靶标领域。
- 持续拓展国内外药企、科研院所、高等学院、CRO公司等客户群体，形成丰富的客户基础。
-
原料药和中间体开发业务：
- 实现营收2.12亿元，同比增长95.81%。
- 项目储备丰富，订单需求增长明显，尤其是向欧美、日本、印度等国家销售高难度原料药和中间体。
- CDMO项目储备丰富，包括已获批上市、新药申报阶段、III期临床、II期临床、I期临床/临床前项目分别有5项、2项、5项、9项、106项，显示公司未来增长潜力大。
产能建设
- 公司正在推进安徽皓元药业原料药和中间体建设项目，预计2022年逐步投产，将进一步提升产能和满足订单需求。
关键信息
财务数据预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 409.0 | 635.1 | 905.2 | 1,295.0 | 1,822.3 |
| 净利润（百万元） | 73.4 | 128.4 | 192.3 | 268.2 | 375.5 |
| 每股收益（元） | 0.99 | 1.73 | 2.59 | 3.61 | 5.05 |
| 每股净资产（元） | 5.38 | 7.10 | 9.90 | 13.51 | 18.56 |
| 市盈率（倍） | 417.3 | 238.6 | 159.4 | 114.3 | 81.6 |
| 市净率（倍） | 76.7 | 58.1 | 41.6 | 30.5 | 22.2 |
成长性指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 36.2% | 55.3% | 42.5% | 43.1% | 40.7% |
| 营业利润增长率 | 252.1% | 76.2% | 55.4% | 39.6% | 40.0% |
| 净利润增长率 | 298.8% | 74.9% | 49.7% | 39.5% | 40.0% |
盈利能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 57.2% | 56.7% | 56.5% | 55.9% | 55.2% |
| 营业利润率 | 20.6% | 23.4% | 25.5% | 24.9% | 24.8% |
| 净利润率 | 18.0% | 20.2% | 21.2% | 20.7% | 20.6% |
| 净资产收益率(ROE) | 13.5% | 15.0% | 19.4% | 16.9% | 16.9% |
| 总资产回报率(ROA) | 58.6% | 67.0% | 75.1% | 59.4% | 36.0% |
偿债能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 35.7% | 62.3% | 34.3% | 57.9% | 61.4% |
| 流动比率 | 2.23 | 1.38 | 1.59 | 1.23 | 1.07 |
| 速动比率 | 291.54 | 31.21 | 22.43 | 36.87 | 31.49 |
风险提示
- 新产品研发风险
- 部分产品销售受客户项目进展影响的风险
- 汇率变动风险
- 计算假设不及预期风险
- 产能投放不及预期风险
投资建议
- 预计2021-2023年公司净利润分别为1.92亿元、2.68亿元、3.76亿元，分别同比增长49.7%、39.5%、40.0%。
- 给予“买入-A”投资评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 417.3 | 238.6 | 159.4 | 114.3 | 81.6 |
| 市净率（PB） | 76.7 | 58.1 | 41.6 | 30.5 | 22.2 |
| P/S（市销率） | 74.9 | 48.3 | 33.9 | 23.7 | 16.8 |
| EV/EBITDA | - | - | 120.3 | 78.3 | 55.9 |
| P/FCF | - | 262.9 | -380.8 | -455.3 | 115.3 |
| CAGR（复合年增长率） | 54.0% | 43.0% | 118.6% | 54.0% | 43.0% |
| PEG（市盈率相对盈利增长比率） | 7.7 | 5.5 | 1.3 | 2.1 | 1.9 |
分析师声明
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