20210329-天风证券-欧科亿-688308.SH-刀具翘楚盈利增长亮眼_经营质量持续提升_2021年产能大幅释放值得期待_3页_775kb

报告摘要

欧科亿（688308）总结

核心内容

欧科亿（688308）是一家专注于刀具及合金制品的制造企业，其经营业绩和盈利能力在2020年表现出色，预计2021年将实现产能释放，进一步推动增长。公司产品线覆盖广泛，包括车削、铣削、钻磨等刀具领域，具备较强的市场竞争力和技术创新能力，同时受益于国产替代趋势和刀具行业的持续增长。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现营业收入7.02亿元，同比增长16.45%；归母净利润1.07亿元，同比增长21.50%。ROE从2018年的11.29%提升至2020年的14.21%，显示公司盈利能力持续增强。
产品结构优化：刀具产品收入占比逐年提升，从2017年的31%增长至2020年的43%，预计未来将进一步提升至50%以上。合金产品毛利率稳定在22.76%，而刀具毛利率维持在42.83%，整体仍保持较高水平。
费用率控制优秀：公司综合费用率从2019年的14.69%下降至2020年的13.05%，销售费率、管理费率、财务费率和研发费率分别下降0.62、0.15、0.5、0.37个百分点，有效提升了净利率。
研发投入强劲：2020年公司获得国内授权专利84项，研发人员以31-40岁青壮年为主，占比达53.19%，为公司注入创新活力。
行业前景广阔：全球切削刀具市场规模从2016年的331亿美元增长至2020年的370亿美元，预计到2022年将达390亿美元。中国刀具市场同样快速增长，2020年达402亿元，预计到2026年将达556.5亿元，国产替代空间巨大。
产能释放预期：公司预计2021年刀具产能将大幅提高，进一步受益于行业增长和国产替代趋势。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.52亿、2.02亿、2.67亿元，同比增长分别为41.63%、33.50%、31.75%。当前市值对应未来三年盈利分别为27.95、20.94、15.89倍，公司基本面强劲，维持买入评级。

关键信息

财务表现：
- 2020年营业收入增长16.45%，归母净利润增长21.50%，净利率提升至15.30%。
- 综合费用率下降至13.05%，销售、管理、财务、研发费用率分别下降0.62、0.15、0.5、0.37个百分点。
- 2021-2023年营业收入增长率分别为37.07%、17.89%、25.03%，净利润增长率分别为41.63%、33.50%、31.75%。
- 2021-2023年市盈率预计分别为27.95、20.94、15.89倍，市净率分别为2.16、1.95、1.74倍，估值逐步下降。
行业趋势：
- 全球切削刀具市场规模预计持续增长，中国刀具市场增速较快，进口依赖度逐步降低，国产替代空间显著。
- 公司产品结构优化，盈利能力提升，未来有望进一步受益于行业增长。
竞争优势：
- 研发能力强，拥有大量专利，产品线布局全面，覆盖多个刀具领域。
- 技术创新能力强，有助于提高市场竞争力和产品附加值。
风险提示：
- 下游需求不及预期。
- 技术迭代速度不如预期。
- 市场竞争加剧可能导致盈利能力下降。