20201223-天风证券-安踏体育-02020.HK-亚玛芬集团出售旗下Precor资产_聚焦资源拓展户外鞋服核心业务_2页_391kb

安踏体育（02020）总结

核心内容

安踏体育集团（02020）近期与美国Peloton Interactive签署协议，以4.2亿美元（约27.52亿元人民币）出售旗下Precor品牌业务。该品牌专注于健身器械的设计、生产与销售，2018、2019年税后净利润分别为1050万和630万美元。此次交易预计于2021年内完成，将为集团带来约2000万美元净利（约1.31亿元人民币），并为合营公司AmerSports Holding带来约3.6亿美元净现金。

主要观点

• 战略调整：出售Precor品牌是集团优化资源配置、聚焦核心业务的重要举措，有助于集中资源发展户外鞋服三大核心品牌：始祖鸟、Salomon、Wilson。
• 业务聚焦：通过剥离非核心资产，集团将加速推进直面消费者（DTC）销售模式，提升品牌价值与市场竞争力。
• 业绩改善：2020年第三季度，安踏主品牌ANTA零售表现转正，FILA保持20%-25%的同比增长，迪桑特等其他品牌增长高达50%-55%。
• 电商突破：2020年“双11”全平台GMV达28.4亿元，同比增长53%；全年电商流水突破100亿元，创历史新高。
• 渠道改革：集团持续推进直营化和数字化转型，2020年双11期间触达消费者1.6亿人次，新客占比超过83%，显示出强大的线上运营能力。

关键信息

• 交易金额：4.2亿美元（约27.52亿元人民币）
• Precor资产净值：截至2020年10月31日，资产净值及知识产权账面价值合计约3.12亿美元
• 净利与现金：交易后，合营集团预计获得2000万美元净利；AmerSports Holding将获得约3.6亿美元净现金
• 品牌策略：集团将继续重点发展始祖鸟、Salomon、Wilson三大品牌，以把握国内核心户外市场增长机遇
• 盈利预测：预计2020~2022年归母净利润分别为56.91亿元、81.86亿元、103.61亿元；对应EPS分别为2.11元、3.03元、3.83元，P/E分别为44.82倍、31.16倍、24.61倍
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩持续恢复，多品牌战略稳步推进，具备长期增长潜力

风险提示

• 交易风险：交易进度可能不及预期，卖方存在违约可能性
• 政策风险：美国相关法律法规调整可能增加交易难度
• 现金流风险：AmerSports运营所需现金可能超出预期

市场表现

• 股价走势：附有股价走势图（图片）
• 当前价格：111.9港元
• 港股总股本：2,703.33百万股
• 港股总市值：302,502.52百万港元
• 每股净资产：7.88港元
• 资产负债率：54.83%

分析师信息

• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

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