2023-07-18-上海清算所-_会员通讯_第128期（2023年5月）_-_监管动态_11页_2mb

总结报告：全球中央对手清算监管动态（2023年5月）

一、监管政策

• 英国财政部：推动进一步延长第三国中央对手方在英国提供清算服务的期限，通过技术修改《金融服务和市场法案》，赋予监管机构权限将决选期限从一年延长至三年零六个月，以确保清算服务连续性，并寻求技术性修改议会批准。金融市场行为监管局、审慎监管局和英国财政部联合支持该政策。
• 美国商品交易委员会：多项投资顾问协议（如主经纪商协议）下的机构可能需要注册成为衍生品清算组织，因为这些协议框架可能构成对手方替换，依据《商品交易法案》定义的衍生品清算组织范围显著扩大。

二、研究报告

• 非集中清算衍生品：ISDA报告显示，非集中清算衍生品保证金总额从2022年末的497.04万亿美元增至498.04万亿美元，初始保证金增加至510.55亿美元，变动保证金达496.99万亿美元，同比分别增长约3.3%、9.7%和5.7%。保证金以政府证券和现金为主，集中度风险增加。
• 集中清算衍生品：主要中央对手清算企业的利率衍生品和信用违约互换保证金从2022年末的510.51亿美元增至516.52亿美元，同比增长约9.9%。美国能源市场价格波动导致保证金要求显著上升，部分清算会员面临每日追加保证金不透明性和流动性风险问题。
• 大宗商品市场：巴塞尔银行监管委员会、支付和市场基础设施委员会及国际证监会组织联合报告指出，2023年俄罗斯-乌克兰冲突加剧了能源衍生品价格波动和保证金需求，清算了荷兰天然气价格指数合约价格涨幅达57倍。创新保证金模型和可预测性措施支持未标准化，终端客户流动性准备不足为主要挑战。

三、行业声音

• 《欧洲市场基础设施条例》修订：欧盟提案要求欧盟本地银行在本国中央对手清算特定产品（如欧元利率衍生品）并持有活跃账户，最低交易量限制引发争议，反对意见包括增加成本和风险分拆。市场建议考虑“定性要求”账户以减少隐性成本，但监管机构倾向于当前基于定量的政策，强调战略自主权。
• ESMA警告：欧洲市场及证券管理局指出天然气衍生品市场存在集中度过高、流动性不足和数据碎片化问题，交易中排名前五的对手方控制约48-49%的名义额度。商品交易和排放衍生品保证金增加，欧洲能源衍生品报告所示头寸平均集中度上升，市场波动可能导致大额损失，建议加强监管数据整合和风险披露。

全球中央对手清算监管动态强调了稳定性和透明度的重要性，但紧迫地需应对市场波动、竞争及监管挑战。