20170617-招商证券-原油周报_产量_库存_油价一夜回解放前_14页_1mb_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2017年6月17日国际原油市场的周报分析，主要聚焦于油价下跌、产量和库存变化，以及OPEC与非OPEC国家的减产与增产情况。同时，文档还提出了对石化行业的投资建议，认为在中油价环境下，应重点关注PDH、涤纶长丝和天然气一体化产业链等三条主线。

主要观点

油价承压

• 油价下跌：本周布伦特原油（Brent）和西德克萨斯中间基原油（WTI）价格均出现下跌，布油跌至47.29美元/桶（跌幅1.79%），WTI跌至44.68美元/桶（跌幅2.51%），油价已回到2016年减产前水平。
• 供需失衡：OPEC和非OPEC国家的产量持续增长，库存水平上升，导致供需失衡，油价面临下行压力。

OPEC减产前景不乐观

• OPEC内部问题：尽管沙特等国执行减产协议较为严格，但其他成员国如伊拉克、伊朗、利比亚和尼日利亚等产量增长，削弱了减产效果。
• 利比亚和尼日利亚产量上升：利比亚产量从552万桶/日增至730万桶/日，尼日利亚产量从1506万桶/日增至1680万桶/日，表明OPEC减产努力可能被“稀释”。
• OPEC减产效果有限：OPEC整体减产完成率在5月至6月间有所波动，部分国家甚至超额完成减产目标，但整体减产力度不足以支撑油价上涨。

非OPEC国家增产成为关键变量

• 非OPEC国家增产：非OPEC国家的产量增长趋势明显，成为影响全球供需平衡的重要因素。
• 主要增产国家：俄罗斯、墨西哥、巴西、挪威、加拿大等国产量持续增长，其中墨西哥和巴西的增产意愿强烈。
• 美国页岩油增产：美国原油产量接近历史高点，6月9日当周达933万桶/日，活跃钻机数连续21周上升，显示页岩油产量仍有增长潜力。

去库存进程延后

• 库存水平高于预期：IEA数据显示，OECD国家4月原油库存比5年均值高出近3亿桶，表明去库存进程将延后。
• 供需再平衡难度大：即使2018年第一季度OPEC减产结束，全球原油市场仍难以实现供需再平衡。

关键信息

市场动态

• EIA库存数据：6月9日当周美国商用原油库存减少166.1万桶，但汽油库存连续两周上涨，显示需求疲软。
• 钻机数量：美国活跃石油钻机数增至747台，创2015年4月以来新高，表明页岩油开采活动依然活跃。
• OPEC月报：5月OPEC总产量创去年12月以来新高，显示减产效果有限。

投资建议

• 维持“中油价”观点：分析师认为2017年布伦特原油均价将在54美元/桶左右，未来油价波动主要由OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的博弈决定。
• 推荐主线：
  • PDH（丙烷脱氢制丙烯）：推荐东华能源和卫星石化，因该行业在中油价环境下具备高景气。
  • 涤纶长丝：建议关注桐昆股份，因行业中期复苏迹象明显。
  • 天然气一体化产业链：推荐中天能源，因其具备产业链优势。

行业与市场数据

• 行业规模：石化行业股票家数为46只，总市值23406亿元，流通市值21985亿元，占市场比重约1.4%至5.5%。
• 油价走势：从2014年至今，Brent和WTI油价持续走低，反映出全球原油市场供需失衡。
• 库存变化：美国原油库存波动较大，EIA与API数据差异明显，显示市场对供需变化的不确定性。
• 产量变化：OPEC和非OPEC国家产量持续上升，其中美国、俄罗斯、墨西哥等国产量增长显著。

投资评级与分析师信息

• 分析师：
  • 王强：招商证券石化行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
  • 李舜：石化行业研究员，具备6年石化化工实业经验。
• 投资评级：
  • 行业评级：推荐（维持）。
  • 公司评级：根据公司股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避四个等级。

结论

综上所述，2017年6月国际原油市场面临多重压力，OPEC减产效果有限，非OPEC国家特别是美国页岩油产量持续上升，导致油价承压。分析师维持“中油价”观点，认为油价短期内难以突破，但长期仍具支撑力。在此背景下，推荐关注PDH、涤纶长丝和天然气一体化产业链等投资主线。