2025-07-14-华泰证券-反内卷助供给优化_化工景气迎修复页_13页_767kb

行业核心解读：中央财经委提出“反内卷”式竞争政策，引导化工行业产能优化。

• 供给侧调整：通过安全环保督查、能耗管控、并购整合及潜在碳税等政策，逐步淘汰落后产能，推动行业供给改善。
• 资本开支拐点：截至2025年5月，化工细分领域资本开支增速显著下降，已步入供给优化周期。
• 需求支撑：内需复苏及出口亚非拉市场成为景气修复的推动力。

细分领域分析：

• 石化与化纤：民营炼化企业一体化加深，但盈利修复仍面临盈利天花板，供需平衡待优化。
• 化肥与农药：尿素、磷肥新增产能受限，“反内卷”催化下利润有望提升；草甘膦等产品景气回升。
• 氯碱：制冷剂因配额制成为“反内卷”成功案例，而PVC/纯碱盈利低迷需关注政策执行力度。
• 新能源材料：光伏“反内卷”带动有机硅等景气修复，电解液材料需政策引导落地。

中长期推荐：依托技术/规模优势的龙头企业有望受益于供给优化，重点推荐：

• 兴发集团（600141 CH）：有机硅、草甘膦等产品景气修复，增持评级，目标价23.68元。
• 巨化股份（600160 CH）：制冷剂配额制龙头，买入评级，目标价39.06元。
• 东岳集团（189 HK）：氟硅材料受益景气上行，买入评级，目标价12.75港元。
• 华鲁恒升、鲁西化工、万华化学：煤化工、MDI等产品景气修复，推荐“买入”或“增持”。

短期关注：农药、有机硅具备涨价弹性，推荐兴发集团。
风险提示：政策执行不及预期、需求复苏缓慢。