2017-航空行业-机上互联网改写行业格局的新机遇_25页_2mb

机上互联网改写航空行业格局的机遇分析

核心内容

中国航空业正迈入机上互联网时代，这一变革不仅为航空公司提供了一个新的平台，更是推动其转型的重要机遇。通过机上互联网，航空公司有望打通服务环节，增加客户粘性，并向航空出行的前后端服务延伸，最终发展为全方位服务商。

主要观点

• 机上互联网的机遇：航空公司可借助机上互联网服务提升客户体验，增加辅助收入，并通过大数据分析进行精准营销，提高客户忠诚度。
• 技术接轨国际：中国采用Ku波段卫星接入技术，网速可达3G水平，未来有望升级至100M带宽。
• 模式创新：航空公司倾向于采用自主经营模式，以提高客户粘性和流量变现能力。
• 行业触底反弹：航空业在过去四年中持续下滑，但随着油价维持低位和供需边际改善，预计今明两年业绩将显著提升。

关键信息

投资建议

• 推荐买入：由于行业触底反弹、油价低位稳定、机上互联网服务获批，建议买入航空股。
• 重点公司：春秋航空（确信买入）、南方航空（推荐）、中国国航（推荐）等。

盈利预测与估值

• 盈利预测：维持2015年和2016年盈利预测不变，春秋航空净利润分别为12.92亿元和18.06亿元。
• 市盈率：2015年和2016年分别为39.6x和28.7x，目标价维持人民币190.00元不变。
• 其他公司：南方航空A和H股、中国国航A和H股也获得推荐评级。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 油价大幅上升
• 人民币贬值
• MERS病毒全球扩散

中国机上互联网发展情况

技术发展

• Ku波段卫星技术：目前中国航空主要采用Ku波段卫星接入技术，实现30M带宽，未来有望升级至Ku+或KA波段，提升至100M。
• ATG模式：虽然技术难度低，但受限于地面基站铺设，跨水陆能力较差，网络速度慢，主要用于美国国内航线。

服务模式

• 特许经营模式：技术提供商负责安装、运营、维护等，航空公司获得特许经营费用。
• 自主经营模式：航空公司自主定价和运营，与技术提供商分成收入，更具灵活性。

北美机上互联网发展特点

发展早但技术旧

• 设备覆盖率：北美航空市场机上上网设备覆盖率约为29%，其中美国三大航覆盖率较高。
• 技术依赖ATG：约85%的飞机使用ATG技术，但Ku波段技术发展迅速，成为国际航线主流。

模式老

• 主要提供商：Gogo、Global Eagle、Panasonic Avionics Corp等。
• 合作模式：主要为特许经营和自主经营，合约期一般为10年。

行业前景

油价低位

• 行业业绩改善：油价维持在60~70美元/桶，为航空业带来盈利增长空间。
• 燃油附加费下降：为裸票价格上升提供空间。

暑运业绩预期

• 3季度业绩爆发：暑运好于春节，预计三大航平均利润可达50亿元。
• 需求增长：因高铁分流减少、因私出行强劲、经济复苏，需求有望恢复至12%以上。

供需边际改善

• 供给增长受限：飞行员稀缺和航线时刻资源有限，限制供给增长。
• 需求回升：经济企稳、因私出行旺盛，推动需求回升，行业供需结构改善。

未来市场潜力

• 市场容量估算：基于美国平均单客收入0.79美元，中国航空市场潜力巨大，预计基础市场容量达20亿元。
• 流量变现：通过前端免费和后端收费策略，航空公司可充分挖掘客户价值，实现多元化服务和盈利模式。

机上互联网三步走战略

1. 抓住入口，做大流量和提高App普及率：通过实名验证，推广App和常旅客俱乐部，提高直销比例。
2. 借力打力，提升客户粘性，服务两端延伸：与互联网公司合作，提升客户粘性并扩展服务内容。
3. 大数据积累，提升客户忠诚度，截流OTA：通过大数据分析，提供定制化服务，增加客户粘性，提升直销比例，降低代理费率。

相关研究报告

• 2015年5月27日：今年看旺季业绩弹性，明年看供需边际改善。
• 2015年4月30日：春秋航空利润率提升的逻辑已被验证。
• 2015年4月23日：南方航空1季度同比大幅改善，3季度有望超预期。
• 2015年3月31日：南方航空国际线企稳，业绩超预期。
• 2015年3月30日：东方航空业绩改善确定，未来看点多。
• 2015年3月27日：中国国航油价下跌和票价上涨，业绩显著改善。

财务数据概览

春秋航空

• 2015年和2016年：净利润分别为12.92亿元和18.06亿元，每股收益分别为3.28元和4.51元。
• 市盈率：39.6x和28.7x。
• 股息收益率：0.3%和0.5%。
• EV/EBITDA：22.5x和16.8x。

其他公司

• 南方航空：预计2015年和2016年盈利分别为15.8x和13.7x。
• 中国国航：预计2015年和2016年盈利分别为17.3x和15.0x。

结论

机上互联网为中国航空公司提供了转型和增长的新机遇，有助于提升客户粘性和辅助收入，推动行业格局变化。随着油价低位和供需改善，航空业整体盈利有望持续增长，特别是春秋航空、南方航空和中国国航等公司，具备较高的投资价值。