8月经济金融数据前瞻：房地产和收入政策效果将逐步显现-20230906-德邦证券-17页_1mb

宏观专题总结：房地产和收入政策效果将逐步显现，8月经济金融数据前瞻

核心内容

本报告由德邦证券分析师芦哲及其研究助理王洋、占烁共同撰写，重点分析2023年8月经济金融数据的前瞻，评估前期稳增长政策的效果，并预测未来几个月的经济走势。

主要观点

• 稳增长政策效果显现：前期稳增长政策已初步见效，8月PMI连续第三个月小幅回升，尽管整体仍低于荣枯线，但主要指标已全面回升，显示政策效果逐步释放。
• 房地产政策形成稳增长接力：8月底密集出台的房地产政策，包括“认房不认贷”和降低首付比例与二套房贷利率下限，推动市场热度回暖，预计9月房地产销售将明显改善，带动上下游需求恢复。
• 个税政策与房贷利率调整：8月出台的13项个税政策和存量房贷利率下调，有助于居民增收和扩大消费，释放减税让利效应。
• 消费市场表现分化：商品消费中，可选消费相对较好，但汽车零售仍受高基数影响；服务消费回归常态，人口流动和票房收入趋于稳定。
• 投资结构优化：基建投资因专项债发行加速和资金使用提速，预计8月广义基建累计增速约为9.6%；制造业投资意愿持续改善，预计累计增速5.7%；房地产投资延续弱势，预计累计同比增速为-8.8%。
• 外贸压力仍存：全球外需边际放缓，但中国出口仍面临较大压力，预计8月出口同比增速为-11%。
• 通胀预期有所回升：猪肉价格环比上涨显著，预计CPI同比将回正至0.3%，PPI同比为-2.8%。
• 金融数据环比改善：贷款和社融环比有所提升，但同比仍偏弱，预计8月金融机构新增贷款约0.86万亿元，社融新增约2.0万亿元。

关键信息

8月经济数据前瞻

各项经济指标分析

1. 工业生产

• PMI：8月官方制造业PMI回升至49.7%，接近荣枯线，新订单指数回升至50.2%，首次进入扩张区间。
• 生产指数：8月生产指数大幅上升1.7个百分点至51.9%，显示需求对生产的拖累有所改善。
• 高频数据：公路货运指数稳定运行，高于去年同期；水泥发运率和石油沥青装置开工率显示基建实物工作量有所增加。
• 预计：8月工业增加值同比增速为4.0%。

2. 消费

• 商品消费：可选消费表现较好，义乌小商品价格指数显示首饰类和电子电器类价格回升。
• 服务消费：人口流动环比下降，票房收入回归常态，快递量同比微增。
• 预计：8月社零增速约为3%。

3. 投资

• 基建投资：专项债发行冲刺，资金使用提速，预计8月广义基建累计增速为9.6%。
• 房地产投资：主要城市商品房销售延续弱势，但政策落地后市场热度回暖，预计房地产投资同比增速为-8.8%。
• 制造业投资：企业投资意愿持续改善，PMI生产经营活动预期指数和BCI企业投资前瞻指数均回升，预计制造业投资累计增速为5.7%。

4. 外贸

• 外需：全球制造业PMI回升至49%，但仍处于收缩区间；中国PMI新出口订单指数边际回升，但整体仍低于荣枯线。
• 出口：预计8月出口同比增速为-11%，受去年高基数影响，外需仍有较大不确定性。
• 韩越出口：韩国出口同比降幅缩小，越南出口同比降幅扩大，显示出口市场分化。

5. 通胀

• CPI：预计8月CPI同比转正至0.3%，主要受猪肉价格上涨推动。
• PPI：预计PPI同比为-2.8%，确认7月为年内唯一CPI和PPI同比双双下降的月份。
• 价格指数：服务业销售价格指数接近临界点，生产资料价格指数连续回升。

6. 金融

• 贷款与社融：8月贷款和社融环比改善，但同比偏弱，预计新增贷款约0.86万亿元，社融新增约2.0万亿元。
• 票据利率与利差：票据利率先升后降，显示贷款投放以“抢票冲量”为主，政策影响或在9月显现。
• 政府债融资：政府债融资同环比大幅多增，专项债发行加速推动基建投资。

风险提示

1. 疫情扰动风险；
2. 房地产下行程度和长度超预期；
3. 外需快速回落，出口下降速度超预期。